作爲雙減之後教培機構“斷臂求生”的典型案例，靠董宇輝逆風翻盤的東方甄選無疑給這個迷茫的賽道指明瞭一條通路。不少前K12教培賽道企業也加入直播帶貨的行列，其中也包括好未來(TAL.US)。
智通財經APP瞭解到，早在2022年11月，好未來旗下品牌學而思便發佈了其全品類抖音電商直播間“學家優品”，但相較一夜爆火的東方甄選，學而思電商成立半年後的場均銷售額不足10萬元，直到近期隔壁突發“小作文事件”，才間接帶火了學而思直播間中與董宇輝直播風格相近的主播橙橙，並將學而思直播帶到市場的聚光燈下。
不過相較於已走上直播帶貨及文旅帶貨等多行業並行發展的東方甄選來說，好未來似乎並未將業務重心過多放在直播賽道，而是更專注於通過素質教育培訓以及AIGC服務原有的K12客戶羣體，並在業績上得到了正向反饋。
單季營收超預期，虧幅收窄53.6%
智通財經APP瞭解到，近日，好未來公佈了其截至2023年11月30日的2024財年Q3季度。
財報顯示，公司Q3季度單季淨營收3.74億美元，較上年同期的2.33億美元增長60.5%，超過此前市場預期的3.30億美元;在總收入增長帶動下，好未來當期毛利潤達到2億美元，較於上年同期的1.3億美元，增長54.4%;與此同時，好未來當期經營虧損爲3218.5萬美元，同比下降2.1%;歸屬於公司淨虧損爲2394.6萬美元，較上年同期虧損5157.9萬美元，當期虧幅同比收窄53.6%。
簡言之，在截至2023年11月30日的3個月內，好未來實現了營收高增速以及淨虧損同比收窄的向好業績。
從業務層面來看，“雙減”之後，好未來將自身重新定位爲智能學習解決方案提供商，並重新調整了業務重點：學習服務和其他服務、學習內容解決方案。
如今，學習服務業務是好未來最主要的收入來源。根據公司此前發佈的2023財年年報，好未來主要通過小班授課、個性化的優質服務和在線課程提供學習服務;同時推出了一系列學習項目，如科學與創造力、編碼與編程、人文與美學等。
從營收構成來看，目前素質教育依舊是好未來學習服務最大的收入來源。而該業務收入的增長則得益於自Q1季度以來的線下活動復甦以及正價課付費人數增加。在經過Q1和Q2季度的增長後，Q3季度好未來繼續在素質教育等核心業務上加速擴張，從當期成本和費用端便可以看出這一點。
2024財年Q3季度，好未來延續了此前Q2財季的業務擴張策略，加速在素質教育和智能學習硬件上的投入。
數據顯示，公司當期運營成本和費用爲4.06億美元，相較上年同期的2.66億美元，增長了52.4%。其中，公司營銷費用從上年同期的7040萬美元增至1.73億美元，同比增長73.3%;行政開支則增至1.11億美元，同比增長19%。
另外，截至第三財季末，好未來遞延收入餘額達5.08億美元，較上年同期的2.37億美元，大幅增長114.35%，側面印證了公司學習服務業務的增長。
從現金流來看，截至Q3財季，好未來經營活動現金流淨額達到2.47億美元，另外公司當期還有21.93億美元的現金和現金等價物，9.74億美元的短期投資以及3.29億美元的限制性現金。
智能硬件+AIGC路徑獲市場認可?
事實上，從去年下半年以來，好未來的股價便一路攀升。其估值回升證明市場正逐步認可其轉型後的發展路徑，而智能硬件+AIGC或許正是撐起估值的關鍵。對於好未來來說，素質教育或許只是過渡，智能硬件加AIGC纔是其發展的最終方向。
據《2022年中國教育智能硬件行業報告》顯示，教育智能硬件賽道增長潛力巨大，預計2024年市場規模超千億元，年複合增長率達26%。
而在市場預測的背後，智能硬件領域在2021年、2022年新增註冊企業分別爲230餘家、80餘家;去年1月以來，該領域新增註冊企業20餘家，平均註冊增速達35.5%。截至去年上半年，教育硬件領域融資事件合計發生70餘起，融資金額超30億元。
爲了在後續競爭中取得先發優勢，好未來等頭部教育、科技企業開始嘗試發展AI+教育硬件的落地場景，教育垂直產品發佈帶來的確定性正是二級市場2023年好未來股價大幅走高的重要原因之一。
但好未來想僅靠智能硬件撐起後續股價其實並不容易。自從雙減政策頒佈後，越來越多的教培公司開始加入學習機賽道。譬如新東方、松鼠Ai、作業幫等企業同樣推出了自己的專用學習機並不斷迭代新產品。另一方面，傳統學習平板等教育硬件在下沉市場的線下渠道滲透率和市佔率較高。數據顯示，2020年傳統學習平板前五大銷售商市佔率高達80%。
魔鏡電商數據顯示，在2022年6月-2023年5月這一週期內，學而思學習機在主流電商平臺市佔率爲5.7%，位居第五名，低於小度的21.3%和科大訊飛的11.3%。
因此對於好未來來說，想在學習機領域“內卷”，就需要一門拿得出手的技術活。在此背景下，AI大模型便成爲了好未來必須打造的技術壁壘。
作爲智能硬件領域的教培系廠商，學而思在近二十年的校外培訓業務中積累了大量名師，內置的超1000萬分鍾優質學而思自研資源中，95%以上由學而思S級老師錄製。較爲成熟的供應鏈體系，及豐富的用戶數據爲好未來訓練AI大模型奠定了數據基礎。去年11月學而思旗下大模型已通過由國家七部委聯合公佈的相關備案，成爲國內首批通過備案的教育領域垂直大模型。
只是在公司大力投入內容解決方案業務的B面，目前好未來的智能硬件+AIGC的業務主要通過學而思學習機貢獻收入且在其總收入中的佔比仍遠低於素質教育爲主的學習服務業務，從單純的投入產出比來看，內容解決方案業務的性價比遠不如學習服務業務，但逐漸增長的投入力度已開始侵蝕公司的毛利率。從Q3財季數據可以看到，公司當期毛利率從去年同期的55.8%降至53.6%。
不過從好未來不斷攀升的股價便可以看出，華爾街對於AI技術的好感顯然大於單純的教育業務。但好未來想要進一步提升自身估值水平，更進一步的AIGC+智能硬件業務的收入端表現或許不可或缺。
