智通財經APP獲悉，長江證券發佈研究報告稱，1月24日，中國人民銀行公告：自2024年2月5日起，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構);自2024年1月25日起，分別下調支農再貸款、支小再貸款和再貼現利率各0.25個百分點。該行認爲本次降準與此前的存款利率下調政策相配合，將對降低銀行的負債成本起到更好的效果，隨着未來存款逐步重定價，政策紅利逐步釋放，有望成爲緩解淨息差壓力的關鍵，建議關注高股息資產。
事件：2024年1月24日，中國人民銀行公告：自2024年2月5日起，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構);自2024年1月25日起，分別下調支農再貸款、支小再貸款和再貼現利率各0.25個百分點。
長江證券觀點如下：
降準幅度超市場預期，釋放流動性且有助於緩解銀行負債成本。
雖然市場對降準已有預期，但0.5個百分點的幅度超過了市場預期。2023年，央行分別於3月、9月進行了兩次全面降準，幅度均爲0.25個百分點，而上一次下調幅度達0.5個百分點要追溯到2021年12月。本次較大幅度的降準，一方面釋放了大量資金(央行行長潘功勝表示，將向市場釋放長期流動性約1萬億元)，考慮到一季度是銀行信貸投放的高峯期，有利於銀行補充流動性。另一方面，本次降準也將在一定程度上緩解銀行負債成本。銀行業當前淨息差壓力沉重，針對銀行的負債端，近年來監管推出諸多舉措，多次指引銀行降低存款掛牌利率，但目前並未有效降低負債成本率。2023年主要受到外幣存款加息和人民幣存款定期化影響，截至12月末，定期存款佔比高達70.4%。本次降準與此前的存款利率下調政策相配合，將對降低銀行的負債成本起到更好的效果，隨着未來存款逐步重定價，政策紅利逐步釋放，有望成爲緩解淨息差壓力的關鍵。
宏觀經濟短期復甦彈性不足，信貸增速預計調整。
本次較大幅度的降準，表明貨幣政策逆週期調節的力度加大，但截至目前經濟復甦基礎尚不牢固，房地產銷售恢復強度不足，展望全年，預計在貨幣政策和三大工程等財政政策發力下，經濟實現企穩，但短期內復甦預計依然缺乏彈性，經濟週期調整尚未充分，房地產銷售預計難以高強度回升。信貸增速方面，央行此前在貨幣政策報告中提出，經濟結構轉型將帶動融資結構轉型，要科學看待信貸的存量和增量關係。我們預計2024年信貸增量22.5萬億，同比小幅少增，年末增速調整至9.5%。年初“開門紅”階段，在2023年天量高基數下，預計2024年可能同比小幅少增。不同銀行中，預計國有大行信貸增量同比持平，中小銀行受需求影響同比少增。
投資建議：掘金高股息資產。
1)優質城商行估值調整後股息率優勢突出。儘管銀行業淨息差和業績增速承壓，但優質城商行憑藉更快的擴錶速度，以及更優質的資產質量，實現領先的營收和淨利潤增速。未來全國總量增速降低的背景下，優質區域的頭部銀行增長空間仍有保障。當前部分優質城商行估值調整後，憑藉高分紅比例，股息率也處於較高水平，例如江蘇銀行(600919.SH)、蘇州銀行(002966.SZ)等，配置性價比突出。
2)此外，建議關注低估值&高股息國有大行。經濟弱復甦狀態下，市場風格依然偏向防禦屬性，紅利型資產受到市場青睞。國有大行雖然面臨一定的營收壓力，但2024年預計能夠保持歸母淨利潤持平或小幅正增長，同時維持30%高分紅比例不變，股息率仍有保障。利率下行環境下，國有大行的股息率目前大幅高於國債收益率。
風險提示：1)社會實際融資需求持續低迷;2)經濟下行壓力加大，淨息差繼續收窄;3)資產質量波動，不良率明顯上升。