智通財經APP獲悉，華金證券發佈研究報告稱，本輪自2023年5月以來的調整主要源於基本面的預期走弱、美聯儲持續加息等因素，目前這些因素已扭轉：一是工業企業利潤增速和A股盈利增速在2023年7月已見底;二是美聯儲加息週期可能已結束。從探底成功的條件來看，市場底已不遠：一是扭轉預期的強力政策或表態還未完全具備;二是估值情緒已處於歷史低位，流動性也可能邊際寬鬆。市場底出現後當前市場對長期增長的悲觀情緒纔會完全消除。
▍華金證券主要觀點如下：
歷次市場大幅調整源於基本面、流動性、政策和外部等的負面衝擊。
2000年以來A股歷經的9輪大幅調整：2004/4-2005/7(盈利走弱、貨幣收緊)、2007/10-2008/11(國內加息、次貸危機)、2010/4-2010/7(地產調控、歐債危機)、2010/11-2012/12(盈利走弱、貨幣收緊、歐債危機)、2015/6-2016/1(匯改、清理配資、熔斷機制)、2018/1-2019/1(去槓桿、貿易摩擦)、2019/4-2020/3(盈利走弱、疫情)、2021/12-2022/4(疫情、俄烏衝突)、2022/7-2022/10(盈利走弱、美聯儲加息)。
探底成功的核心條件是強力的政策或高層表態扭轉預期，低估值和流動性寬鬆也是必要條件。
(1)市場底的形成都有強力政策或事件來扭轉預期：如2005/7的股權分置改革、2008/11的“四萬億”、2010/7的歐債危機緩解、2012/12的經濟工作會議、2016/1的供給側改革、2019/1的民營企業家座談會、2020/3的國內疫情控制、2022/4的上海疫情控制、2022/10的防疫放鬆。(2)每一輪探底成功都伴隨着估值和情緒處於極低位，同時流動性邊際寬鬆;而基本面的邊際變化不明顯。
市場底領先於擔憂情緒的完全消除。
(1)歷史經驗來看市場底後情緒依然低迷：一是市場底後成交額可能繼續回落20%以上，且滯後幾周出現最低值;二是200日均線以上個股佔比、經濟和盈利預期等回升到中性水平要滯後市場底約1-3個月。(2)強政策的持續出臺、基本面的持續改善才會使市場底後的擔憂情緒完全消除。
這次並非不一樣：悲觀情緒不改變市場底到來已不遠。
(1)本輪自2023年5月以來的調整主要源於基本面的預期走弱、美聯儲持續加息等因素，目前這些因素已扭轉：一是工業企業利潤增速和A股盈利增速在2023年7月已見底;二是美聯儲加息週期可能已結束。(2)從探底成功的條件來看，市場底已不遠：一是扭轉預期的強力政策或表態還未完全具備;二是估值情緒已處於歷史低位，流動性也可能邊際寬鬆。(3)市場底出現後當前市場對長期增長的悲觀情緒纔會完全消除。
春季行情可能已開啓，短期反彈可能延續。
(1)分子端：高頻數據顯示基本面延續弱修復，年報披露顯示盈利持續回升。(2)流動性：海外流動性預期平穩;國內超預期降準，短期流動性邊際寬鬆。外資、新發基金和融資等流入都可能邊際改善。(3)風險偏好：穩增長政策預期持續提振風險偏好，地緣風險仍壓制情緒。
市場底前低估值藍籌和週期、市場底後超跌高景氣和政策導向的行業佔優。
覆盤2000年以後9次市場大底前後3個月的行業表現，可以看到：(1)市場底前低估值藍籌的交運、電力、銀行、非銀、食品飲料和保增長相關的建築、建材、家電等表現佔優。(2)市場底後前期超跌的高景氣行業如TMT和政策導向的如建築、建材、週期等表現佔優。
短期行業配置：先低估值價值，後科技成長。
(1)根據覆盤，市場底前低估值藍籌佔優，市場底後科技成長佔優。(2)短期關注：一是央企改革相關的建築、石化、銀行、非銀等行業中的低估值國企;二是政策和產業趨勢向上且基金持倉相對偏低的通信(算力基建、衛星互聯網等)、傳媒(影視)、計算機(數據要素、鴻蒙)、電子(MR);三是超跌的新能源(電池、光伏)、醫藥(中藥、藥店)。
風險提示：
歷史經驗未來不一定適用，政策超預期變化，經濟修復不及預期。