智通財經APP獲悉，中信建投發佈研究報告稱，近期央行、金融監管總局等監管機構的一系列表態和相關政策的調整，標誌着地產暴雷、城投化債、宏觀經濟預期等負面因素極大打消。該行認爲，板塊beta反轉後應從地產風險化解、小微競爭格局優化、市場對城投化債誤判糾偏、宏觀經濟預期改善四大切入點佈局優質銀行，分別對應招商銀行(600036.SH)、常熟銀行(601128.SH)、成都銀行(601838.SH)、寧波銀行(002142.SZ)四家核心受益標的。此外還可以關注以浙商銀行(601916.SH)爲代表的發達省份重大拐點型銀行。
事件：1月24日，央行及金融監管總局聯合發文，明確2024年底前，對規範經營、發展前景良好的房地產開發企業，全國性商業銀行還可發放經營性物業貸款用於償還房地產開發企業及其集團控股公司（含並表子公司）存量房地產領域的相關貸款和公開市場債券。
中信建投主要觀點如下：
利好政策頻出，邏輯反轉，優質銀行佈局正當時。
近期央行、金融監管總局等監管機構的一系列表態和降準、經營性物業貸等政策調整，標誌着地產暴雷、城投化債、宏觀經濟預期等方面的負面情緒極大打消。這類負面情緒此前嚴重壓制了銀行板塊估值，導致投資者只敢以“沒有機構持倉”爲第一訴求，寧可接受二線甚至三線品種，也極力迴避基本面好、但有機構對手盤的績優品種。優質銀行經歷了長期調整，估值均回到了各自的長週期底部，板塊大beta反轉後，應從以下幾個切入點佈局優質銀行：
1. 地產風險進一步化解，零售銀行標杆最受益：根據1月24日央行發文，2024年底前經營性物業貸款在符合相關規定的前提下可以用於償還地產企業的存量貸款以及公開市場債券。經營性物業貸款用途拓展後，地產主體暴雷風險進一步緩解，保主體邁出實質性的關鍵一步。只有保住了主體，才能保住銷售，只有銷售無憂，銀行在地產上的最大敞口——開發貸才能平穩退出。至此，防暴雷、保主體、保銷售、保開發貸的鏈條理順，地產系統性風險進一步降低。此外，廣州放鬆限購，一線城市需求刺激再加碼。
2. 普惠小微口徑調整，小微銀行標杆最受益：1月24日國新辦新聞發佈會上，央行提出將普惠口徑從此前的貸款規模1000萬上調至2000萬，預計大行普惠目標客羣將上移，與聚焦幾十萬貸款金額客羣的下沉市場優質小微銀行拉開距離，大行對小微業務不計成本的擠壓競爭將顯著緩解。此外，在發佈會上央行還提出將於1月25日針對支農支小再貸款、再貼現利率定向降息0.25pct，同時還指出將“延續實施普惠小微貸款支持工具、普惠養老轉向再貸款，適當增加支農支小再貸款、再貼現額度”，充分彰顯出政策端對普惠小微的支持力度，預計小微信貸需求將在政策拉動下進一步回暖。
3. 市場對城投化債誤判糾偏，優質區域政信業務見長的銀行最受益：市場對城投化債的預期是，所有城投資產都需要降息300bps以上，不分區域、不分主體、不分項目，這種認知是有極大偏差的。央行發佈會上表示：“城投只是少數地區局部問題，對經濟和金融總量影響有限。”這與該行在報告《全年信貸增量平穩，息差降幅有望收窄》中的結論高度一致：“不在12個化債重點省份的城投資產，基本沒有降息需求。”市場嚴重高估了非12個化債省份銀行的息差壓力，需要糾偏。由於部分城商行涉政業務敞口較大，市場擔憂化債降息對其息差、營收影響更大，一直抱以迴避心理。
4. 宏觀預期和板塊beta整體改善，銀行板塊標杆最受益：伴隨着全面降準的正式落地，穩經濟號角逐步吹響。本次超預期降準一方面爲了改善當前市場上偏緊的流動性，但另一方面更是爲後續更加積極的財政、貨幣政策出臺打開空間，經濟復甦的預期正逐步強化。此前部分江浙地區優質城商行股價承壓，核心原因在於2023年經濟預期高開低走，市場風險偏好持續下降，疊加較高的國內機構與外資持倉，其股價下跌幅度更大，估值溢價較行業平均持續收斂。實際上，以寧波銀行爲代表的優質區域性銀行基本面表現依然處於行業第一梯隊，體制機制及公司治理層面的突出優勢並沒有改變。
5. 長週期資產質量壓力出清，公司治理和發展戰略出現重大變化，基本面趨勢領先，發達省份重大拐點型銀行是代表：部分銀行估值長期處於底部，核心原因在於資產質量與公司治理存在隱患。若長週期的資產質量壓力極大緩解，問題股東有效退出，經營戰略因地制宜發揮優勢，困境反轉邏輯將支撐此類銀行估值修復。浙商銀行是此類銀行的代表，問題股東出清、新一屆領導班子確立，公司治理呈現拐點。風險上，表外不良處置接近尾聲，長週期資產質量壓力化解。
6．經濟復甦預期再強化，板塊投資邏輯出現反轉，是優質銀行配置的最佳窗口。此前，受地產暴雷、城投化債、宏觀經濟預期等負面情緒影響，銀行板塊估值受到嚴重壓制，投資者在投資標的選擇上過分擔憂“機構持倉”，存在一定偏誤。而優質銀行也在經歷長期調整後，估值逐步回落至長週期底部。伴隨着近期穩經濟政策的持續出臺，板塊邏輯已扭轉，該行認爲地產風險化解、小微競爭格局優化、市場對城投化債誤判糾偏、宏觀經濟預期改善是板塊投資邏輯反轉後的四大切入點，優質銀行佈局正當時。
風險提示
（1）經濟復甦進度不及預期，企業償債能力削弱，資信水平較差的部分企業可能存在違約風險，從而引發銀行不良暴露風險和資產質量大幅下降。（2）地產、地方融資平臺債務等重點領域風險集中暴露，對銀行資產質量構成較大沖擊，大幅削弱銀行的盈利能力。（3）寬信用政策力度不及預期，公司經營地區經濟的高速發展不可持續，從而對公司信貸投放產生較大不利影響。（4）零售轉型效果不及預期，權益市場出現大規模波動影響公司財富管理業務。