智通財經APP獲悉，華創證券發佈研究報告稱，重申東鵬飲料(605499.SH)“強推”評級，結合業績預告，調整23-25年業績預測至20.5/27.4/34.4億元（原20.7/27.3/34.7億元），經歷前期估值系統性回調，當前現價對應24-25年PE估值僅24/19倍，佈局價值再凸顯。短期公司動銷旺盛、新品反饋積極，而長沙工廠近日投產、大力投放冰櫃等配套舉措持續推進，疊加報表餘力充足，公司高成長持續性無虞。
事件：公司2023年實現營業收入110.6~113.1億元，同比增長30%~33%，歸母淨利潤19.9~20.6億元，同比增長38%~43%，扣非歸母淨利潤18.3~18.9億元，同比增長35%~40%。單Q4看，營業收入爲24.2~26.7億元，同比增長30%~44%，歸母淨利潤爲3.3~4.1億元，同比增長21%~47%；扣非歸母淨利潤爲3.2~3.9億元，同比增長12%~36%。
華創證券主要觀點如下：
Q4收入增速再超預期，費投加大蓄力來年。
受益於10月多地渠道出現缺貨、11月初公司提前半個月開啓新經營年度，23年末至今公司均處緊張的補庫、春節備貨狀態，23Q4收入同比高增30%~44%，在春節後置、基數不低的基礎上，四季度營收增速再次明顯超過市場預期。盈利端看，公司今年大幅加大冰櫃投放、前期亞運會費用攤銷、補水啦配套費投，疊加22Q4高基數（22Q4扣非同增142.5%），影響扣非增速表現，歸母淨利則預期受益投資收益等貢獻而表現更優。整體看，Q4淡季加大網點擴張、冰櫃及品宣投放，充分蓄力來年增長。
短期看，春節返鄉樂觀配合專案落地，預計24年開門紅高增確定性亦足。
今年春節返鄉人數預期樂觀（國新辦發佈預測，24年春節90億人次，且發生結構性變化，自駕車出行72億、佔比80%，創歷史新高）。東鵬亦前瞻加大返鄉專案活動力度，一是出行專案，如公路廣告牌、導航提示、服務區/加油站/車站等網點活動等，二是禮品專案，已前瞻佈局春節堆頭及專項促銷員進行推廣，三是棋牌室專案等特定節慶場景的佈局。當前渠道備貨積極性高漲，供應鏈緊張，禮盒裝初步銷售反饋較好，預期春節開門紅確定性亦足。
大單品勢能延續強勁，系列新品已超預期，穩步邁向平臺型飲料龍頭。
回顧23年，大單品全國化勢能強勁，預計全年同增25%+，補水啦5月起全國鋪貨，年底覆蓋終端數量已達約130萬家，收入體量達5億，而無糖茶10月上新已實現近億元銷售，表現已超預期。而近期東鵬加快多品類佈局，或部分引發市場對戰略漂移的擔憂。該行認爲，一是公司品類佈局思路層次清晰，大金瓶爲絕對基本盤，補水啦、無糖茶爲發力重點，其餘產品僅爲對餐飲新渠道、新品類的初步試水探索，尚未重點投入推廣；二是公司底層能力紮實、推新試錯成本較低，即製造成本及渠道具備優勢，且數字化可使新品動銷反饋及時，景氣賽道起量確定性較高，探索新品進退靈活有度。該行預計24年補水啦、無糖茶有望達到10億、5億體量，其餘新品有序探索，穩步邁向平臺型飲料龍頭。
風險提示
網點擴張不及預期、新品推廣不及預期、原材料價格大幅上漲。