利好消息來襲，“中特股”概念股再次站上風口。
智通財經APP注意到，1月24日，國務院國資委產權管理局負責人謝小兵在國新辦新聞發佈會上表示，前期國資委已推動央企把上市公司的價值實現相關指標納入到上市公司的績效評價體系中，在此基礎上，將把市值管理成效納入對中央企業負責人的考覈，引導中央企業負責人更加重視所控股上市公司的市場表現，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度，更好地回報投資者。中信證券指出，市值管理將納入考覈，央企價值有望提振。
此消息一出，一衆“中字頭”概念股應聲上漲，在此之中又以中煤能源（01898）最引人注目。
據智通財經APP數據顯示，1月24日，中煤能源港股走勢平開高走，午後受利好消息推動，公司股價反覆上行，最終以7.55%的漲幅收市。次日，公司股價再度走高，最終收漲11.44%，全日成交額達到6.05億港元。截至1月26日收市，公司股價一度漲至8.70港元，創下近十一年以來的新高水平，最終收報8.6港元。僅1月26日當週，公司股價已累漲近20%。
其實除了“中特估”概念利好消息的推動，市場對於2024年煤炭行業的預期也向好發展。隨着多方利好的提振，在萎靡不振的大市場環境下，是否能期待2024年“黑金行情”的迴歸呢？讓我們以中煤能源爲切入點來分析。
煤價下行，公司陷營收淨利雙降的困境
作爲我國最大的煤炭生產商之一，中煤能源集煤炭、煤化工、煤礦裝備、金融等多個業務板塊爲一體，主要產品包括動力煤、煉焦煤、聚烯烴、尿素、甲醇等。與中國神華煤電路港航一體化佈局不同，中煤能源更加註重煤炭及煤化工。從營收佔比來看，煤炭業務佔比最高爲公司的主打業務，近年來營收佔比超80%，煤化工業務則爲公司增速最快的業務。
從近幾年的業績表現來看，公司營收雖有所波動，但利潤持續向好發展。2020年、2021年、2022年公司營收分別爲1409.65億元（人民幣，下同）、2398.28億元及2205.77億元；淨利則分別爲83.23億元、213.07億元及270.83億元。
智通財經APP注意到，2022年公司積極優化資產，對短期內無法開採的沙拉吉達井田探礦權、因建設週期延長導致投資成本增加的工程、因井下地質條件變化導致可採儲量減少的煤礦，以及受市場形勢影響經營虧損的企業進行計提資產減值準備，共計88.01億元，這對當期業績產生較大影響，進而拖累了業績表現。
而2023年以來，受累於煤炭業務及煤化工業務的售價下滑，公司陷入了營收淨利雙降的困境。據財報顯示，2023 年前三季度公司實現營業收入1562.09 億元，同比下降10.91%；歸母淨利潤166.88 億元，同比下降13.7%。
在產量方面，今年首三季度，公司實現商品煤產量10117 萬噸，同比增長10%，其中動力煤、煉焦煤產量分別爲9259 萬噸及858 萬噸，同比分別增長10.6%及3.1%。再從銷量來看，公司完成自產商品煤銷量9967 萬噸，同比增長8.5%，其中動力煤、煉焦煤銷量分別爲9114 萬噸及853 萬噸，同比分別增長9.1%及2.4%。分析指出，前三季度國內煤炭產量高位維持，疊加進口煤大幅增加，市場供應端相對充裕。
而從價格來看，煤炭市場價格在二季度末震盪下行，後逐步修復。受市場影響，公司銷售價格亦小幅下行，動力煤、煉焦煤銷售價格分別爲532 元/噸、1364元/噸，同比下滑15.2%及22.9%。
不過，受露天礦剝離量同比減少材料消耗量降低、公司承擔鐵路運輸及港雜費用的自產商品煤銷量佔公司自產商品煤總銷量的比重下降等因素影響，公司自產商品煤噸煤成本同比實現了3.7%的下滑至295 元/噸。雖然期內公司自產商品煤產銷規模擴大、單位銷售成本同比下降，但這仍難以抵消銷售價格下滑的影響，這導致公司煤炭業務的毛利同比大幅下滑20.9%至314.56 億元。公司的整體毛利率也下滑至24.29%，同比下降1.49個百分點。
多重利好加持，中煤能源前景可期
雖然短期來看，受供需雙弱影響，煤價以震盪爲主。但仍有多家機構表示看好2024年煤炭價格價格走勢，強調2024年煤炭價格中樞有望上移。
智通財經APP瞭解到，據國家統計局數據顯示，2023年12月原煤日均產量1340萬噸，受天氣及安全檢查力度影響環比小幅下滑3%，但在保供基調不變的背景下，煤炭產量依然維持較高水平。儘管12月下旬寒潮帶動旺季日耗有所攀升，但下游電廠庫存充足，疊加創新高的進口煤量，煤炭價格出現反季節性下跌，截至1月15日，北港5500卡動力煤價格距12月高點每噸已經下跌約40元至910元/噸。
隨着春節臨近，部分煤礦放假或將帶動產地供應收緊，但工業生產強度也將逐漸減弱且電廠庫存較高缺少強補庫需求，華泰證券指出在供需雙弱下節前煤炭市場或將平穩運行。但其也強調庫存如果維持高位，節後進入二季度傳統需求淡季，煤炭價格或將受到高庫存壓制而出現下行。
不過去年12月發生多起煤礦安全事故，煤礦安全檢查力度仍較大。近期陝西、河南等省通過會議或文件再次強調安全生產。中信證券指出，從中期來看，安監政策或持續對煤價形成支撐。光大證券也強調，全球煤價的波動幅度將收窄，整體維持在較高中樞。在長協政策的保障下，國內煤企盈利有望維持高位穩定。
民生證券稱，展望2024年，預計煤價中樞有望較2023年上移。同時，動力煤現貨市場呈現出“市場規模小+價格波動大+依賴水泥需求”的特點，預計2024年現貨價將在水泥淡/旺季迎來價格拐點。2022年板塊上漲由業績驅動，2023年則由估值驅動，2024年板塊有望迎戴維斯雙擊，板塊或具備整體性投資機會。
德邦證券稱，隨着2023年7月24日政治局會議召開、9月6日兩辦發佈《關於進一步加強礦山安全生產工作的意見》，煤炭行業基本面和預期發生重大變化，預計2023年三季度是全年業績低點，2024年行業盈利仍將同比增長、前低後高。其進一步指出，在中國特色估值體系持續推動下，企業價值進一步得到股東的重視。
近年來，在煤炭行業持續高盈利的背景之下，提高分紅比例已經成爲行業普遍共識，也有越來越多的公司已開始實施，從財務指標(貨幣現金、未分配利潤與歸母淨利的比值)或者上市公司無明顯資本開支而集團需要資金的邏輯而進行提高分紅的預測。以中煤能源爲例，截至2023年三季報末，公司貨幣資金達896億元、未分配利潤達757億元，與歸母淨利潤的比值分別爲5.4倍及4.5倍。開源證券表示，再結合國務院國資委提出的“一利五率”且重視ROE的考覈方向，高分紅有助於提升ROE，由此推測公司具備提高分紅的能力。
但從估值表現來看，在公司盈利連續三年處於高景氣的狀態下，公司H股PB僅爲0.73倍，相較於兗礦能源2.12倍、中國神華1.35倍的PB，中煤能源明顯被低估。疊加政策紅利、行業前景向好等多重利好帶動，同時兼具高分紅、低估值的特質，中煤能源有望迎來估值的進一步修復。
