智通財經APP獲悉，銀河證券發佈研究報告稱，佈局豬週期於持續虧損階段具備顯著安全邊際。在當前豬價低迷、行業產能高位下行的過程中，着重關注成本控制能力優秀、財務壓力相對較小的豬企，疊加考慮潛在出欄彈性預期以及個股估值水平，該行建議在行業悲觀的時候積極關注優質生豬養殖個股，其中“大豬企”可關注溫氏股份(300498.SZ)、牧原股份(002714.SZ)，“小豬企”可關注天康生物(002100.SZ)。
銀河證券觀點如下：
12月上市豬企量增22%，對應前期產能擴張期。
12月我國上市養殖企業生豬銷量合計約爲1561萬頭，環比+15.19%，同比+21.78%;在出欄同比方面，除*ST正邦、東瑞股份、新希望同比下行以外，其餘均保持增長狀態。23Q2以來大部分上市豬企處逐步去產能過程中，對應24年上市豬企出欄增量或放緩。
12月豬價旺季不旺，均重現旺季不高狀態。
12月上市豬企生豬銷售均價約13.42元/kg(剔除東瑞股份計算)，環比-4.5%，低於行業均價約8.6%。其中具備相對價格優勢的豬企包括中糧家佳康、華統股份、溫氏股份、神農集團，主要受益於銷售區域價格相對優勢。12月上市養殖企業均重環均值約119.18kg，低於行業均值，環比-1.46%，同比-6.25%。該行認爲一方面可能是因冬季疫病等情況提前出欄，導致規模企業均重下行，另一方面可能是中小散戶超大豬比例高，整體均重高於規模養殖企業。
Q4上市豬企出欄同比+17%，市佔率創新高。
23Q4，15家上市豬企合計出欄約4162萬頭，環比+11.3%，同比+17.3%。在季度同比方面，僅東瑞股份、金新農、傲農生物和新希望出欄下行(-23%、-10.6%、-3.3%、-2%)，而增長顯著的有天邦食品、華統股份、唐人神、天康生物等，主要源於產能增長顯著、原有基數相對較小等不同因素。15家上市豬企市佔率持續上行，自2017年的5.57%上漲至23年的20.69%;其中23Q4市佔率達21.98%，創歷史新高。
Q4豬價同比降幅近40%，年度虧損或創新高。
23Q4我國生豬行業季度均價15.09元/kg，季度同比-38.5%，季度內豬價呈低位震盪下行狀態。上市豬企生豬均價14.1元/kg，同比-38.7%，低於行業水平該行認爲與銷售區域、銷量、超大豬比例等因素有關。23Q4生豬行業自繁自養頭均虧損約218.93元，環比Q3頭均虧損增加110.44元。23年自繁自養虧損均值230.71元/頭，爲2010年以來的第二次年度虧損。對於上市豬企來說，考慮Q4均價環比-9%、季度出欄環比+11%，不考慮季度間成本變化(疫情導致成本上升，飼料成本存下行走勢)，23Q4環比虧損幅度將顯著加劇，部分豬企年度虧損幅度或創新高。
基於產能/疫病進展等因素對2024年豬價走勢的預判。
觀察我國2009年以來年度生豬出欄量走勢與年度生豬均價的關係，該行發現兩者呈現顯著反向關係。估算作用於24年的產能同比-93萬頭左右;假若24年MSY同比+0.37以內，那麼24年肥豬出欄量同比下行，生豬年度均價同比上行。另外基於能繁母豬&肥豬出欄推演，該行認爲24Q1豬價整體處於低位震盪狀態，難有回升趨勢。假若冬季疫病或者其他因素再次引發價格大幅波動，那麼3-4月二次育肥現象將顯著增加，導致市場情緒受到刺激，疊加24年3月預期肥豬出欄拐點下行，或致24Q2豬價波動加劇。
風險提示：畜禽價格不達預期的風險，動物疫病的風險，政策的風險等。