智通財經APP獲悉，國海證券發佈研究報告稱，考慮泰國出口美國半鋼胎關稅降低，中國輪胎泰國工廠出貨量和毛利率有望提升，維持輪胎行業“推薦”評級。重點推薦：森麒麟(002984.SZ)、玲瓏輪胎(601966.SH)、通用股份(601500.SH)、賽輪輪胎(601058.SH)、貴州輪胎(000589.SZ)。
事件：2024年1月25日，森麒麟發佈公告稱，近日，公司從聘請的協助開展本次複審應訴工作的北京金誠同達律師事務所及其美國合作律所處獲悉本次複審的終裁結果與初裁結果保持一致：森麒麟泰國複審終裁單獨稅率爲1.24%;另一家強制應訴企業日本住友輪胎(泰國公司)終裁單獨稅率爲6.16%;其他泰國出口美國的輪胎企業終裁稅率爲4.52%。
國海證券觀點如下：
反傾銷關稅下降，泰國出口量有望提升
2020年6月29日，美國商務部啓動對泰國乘用車和輕卡輪胎的反傾銷原審調查，原審調查終裁結果：日本住友輪胎(泰國公司)原審單獨稅率爲14.59%;玲瓏輪胎(泰國公司)原審單獨稅率爲21.09%;其他泰國出口美國的輪胎企業原審稅率爲17.06%，其中森麒麟子公司森麒麟輪胎(泰國)有限公司適用17.06%的原審稅率。2022年9月6日，美國商務部啓動對泰國乘用車和輕卡輪胎的反傾銷複審調查，本次複審調查週期爲2021年1月1日-2022年6月30日共18個月。
雙反關稅一定程度上影響了泰國乘用車及輕卡輪胎向美國的出口情況，2021年泰國出口至美國的乘用車及輕卡輪胎量爲3327.93萬條，同比2019年-10.87%，2021年泰國出口至美國的乘用車及輕卡輪胎量佔美國進口量的21.34%，比2019年下降2.75個百分點。
2024年1月25日，複審終裁結果確認，森麒麟泰國複審終裁單獨稅率爲1.24%，較初審結果下降15.82pct;另一家強制應訴企業日本住友輪胎(泰國公司)終裁單獨稅率爲6.16%，較初審下降8.43pct;其他泰國出口美國的輪胎企業終裁稅率爲4.52%，其中玲瓏輪胎反傾銷關稅較初審下降16.57pct，其他企業下降12.54pct。
經銷商拿貨成本下降，泰國工廠利潤率有望提升反傾銷關稅下調，經銷商拿貨成本下降，輪胎公司出廠價有機會提升，帶來利潤率的改善。假設：2024年產能開工率100%，其中90%銷往美國市場;淨利率提升爲稅率下降百分比的三分之一，產能根據現有項目及在建項目預測得到。受關稅下降影響，該行預計森麒麟2024年淨利潤提升2.28億元，佔公司2024年預期淨利潤的10.94%;預計玲瓏輪胎2024年淨利潤提升2.24億元，佔公司2024年預期淨利潤的8.90%;預計通用股份2024年淨利潤提升0.68億元，佔公司2024年預期淨利潤的13.99%。
後續如放棄強制應訴，低稅率有望維持
本輪複審終裁結果關稅仍較低，除非發起方點名要求應訴，在2025年12月之前，泰國的輪胎公司在接下來的反傾銷複審調查當中，可以選擇放棄應訴，維持本輪的終裁稅率，故該輪複審結果影響時間較長。
風險提示：全球經濟下滑、原材料價格大幅上漲、海運費價格大幅上漲、國際貿易摩擦加劇、重點關注公司業績不及預期。