智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，長城汽車(02333)(GWM 或“公司”)2023 年第四季度業績符合預期。綜合考慮到 2023 年公司新能源轉型的成果、2024 年國內車市的競爭環境，以及未來幾年海外市場的銷售表現，分別下調2023-2025年的每股盈利預測至人民幣0.826元(-0.032)/人民幣 1.122 元(-0.288)/人民幣 1.514 元(-0.285)。給予公司 14.00港元的目標價，相當於 2024 年 PE 估值爲 10 倍。
▍國泰君安主要觀點如下：
2023 年四季度盈利符合預期，銷售保持快速增長。
2023 年第四季度，公司錄得歸屬於公司股東淨利潤人民幣 20 億元。公司的新能源汽車滲透率從2023 年第一季度的 12.6%上升至第四季度的 25.1%。長城汽車 2023 年收入達人民幣 1,734 億元，同比增長 26.3%。歸屬公司股東淨利潤約爲人民幣 70億元，同比下降 15.2%。
公司全年汽車銷量達 1,230,530 輛，同比增長 15.3%。平均單車收入逐季增長，達到人民幣 14 萬元，同比提升人民幣 1.23 萬元。2023 年長城汽車整體銷量達 366,659 輛，同比增長 38.3%;其中，新能源汽車銷量爲 91,657 輛，同比增長 162.5%。
海外生態拓展加速，2023 年海外銷量出口高增長。
2023 年，公司積極拓展海外業務，並取得豐碩成果。公司全年實現海外銷量 316,018 輛，同比高增82.5%。公司海外汽車銷量創新高主要是得益於其較爲豐富的產品矩陣以及部分海外市場(東南亞，南美和俄羅斯)加速上量的綜合結果。公司正加速海外市場拓展的步伐，以及加速海外銷量上量。
雖然公司 2023 年的新能源轉型稍差於預期，但在越野和皮卡市場的表現可圈可點。
公司積極推動和實施產品技術創新，豐富產品矩陣，改革和拓寬銷售渠道，進一步推動新能源轉型。坦克於 2023 年的銷量高達 162,539 輛，同比增 31.2%。公司憑藉其在越野市場的先發優勢，推出了坦克 Hi4-T 新能源系列，並迅速在市場上取得不俗的銷量(33,993 輛)。2024 年，公司在硬派越野和輕越野等越野 SUV 市場上將繼續保持強大的競爭優勢。
同時，公司在皮卡的行業領先優勢是無法撼動的。公司於 2023 年皮卡累計銷量達202,330 輛，同比增 8.5%，連續 26 年銷量全國第一，在國內終端市佔率約爲 50.0%。
風險：
1)行業競爭可能超出預期;2)新車銷量及海外銷量可能不及預期。