智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，液態奶行業增速雖然放緩，但不必對行業空間過度悲觀，短期來看，人口衝擊是一個長期慢變量，不會成爲壓制因素，中長期來看，發酵乳、固體乳製品等品類還有挖潛空間。在此背景下，龍頭伊利(600887.SH)、蒙牛(02319)訴求更均衡，原奶成本下行但液體奶價格仍然堅挺，費用投入上也更重視效率提升，步入利潤率提升階段。現金流視角看，龍頭資本開支下降，現金流處於平衡點右側，具備提升分紅的基礎。
招商證券主要觀點如下：
液態奶增速放緩，但無須過度悲觀。液態奶行業增速放緩至中低個位數，細分賽道存在結構性機會，龍頭核心大單品金典、特侖蘇、安慕希、純甄等進入成熟期，增速有所回落。但無須過度悲觀，短期不存在壓制因素，從飲奶核心人羣未來人口數預測看，到2030年複合增速僅-1.8%，人口的衝擊是一個長期慢變量。而且中長期視角，我國乳製品在發酵乳、固體乳製品等品類仍有挖潛空間。
戰略選擇：龍頭訴求更均衡，步入盈利釋放週期。伊利、蒙牛份額快速提升階段已經過去，2022年以來隨着收入增速放緩，龍頭訴求從份額、收入轉向利潤、現金並重。1）價格表現：本輪原奶成本下行週期，龍頭液態奶價格表現積極，純價貢獻基本持平甚至爲正貢獻；2）費用投入：更重視費用效率的提升，蒙牛營銷策略已經率先轉變，長期品牌建設圍繞體育、航天。橫向對比零食、飲料，乳製品龍頭廣告營銷費用率存在下降空間。
分紅回報：現金流平衡點右側，具備提升分紅的基礎。伊利、蒙牛資本開支進入下行通道，尤其是液態奶項目資本開支下降明顯。從現金流視角，伊利經營性淨現金流扣除資本開支和分紅派息後目前處於持平狀態，蒙牛已經進入右側，意味着未來隨着資本開支下降，公司僅憑藉自有現金流剩餘即有能力提升分紅。而且兩家公司扣除短期借款後賬上還有百億資金，現金充沛。伊利股息率已經具備吸引力，未來有望維持70%以上高分紅，蒙牛分紅比例有望穩步提升。