1月25日，寶尊電商（09991.HK）跳空大漲14.78%，報收6.6港元/股，市值達11.96億港元。
昨日公司宣佈，經董事會批準，擬在未來12個月回購不超過2000萬美元的公司股份。值得一提的是，昨夜寶尊電商的美股股價亦大漲17.33%。
作為回港中概股，寶尊電商曾經備受機構追捧，頭頂光環不少，然而公司股價走勢卻一言難儘，自2021年初至今，其股價累計跌幅超過90%，也許是管理層實在看不下去了，祭出大手筆回購的計劃，以提振投資者信心。
業績持續疲軟，管理層大手筆回購
寶尊電商是電商代運營賽道的領頭羊，旗下客戶包括松下電器、西門子電器、可口可樂、老廟黃金等一線知名品牌。
寶尊電商成立於2007年，正值電商蓬勃發展之際，2015年公司在美股納斯達克上市，在2020年選擇回港交所上市，成為港、美兩地上市的企業，風頭正勁。
寶尊電商一直與阿里系深度綁定，這也是其最大亮點之一，公司是天貓的最高星級服務商，2022年公司來自天貓的GMV佔比高達69.3%，雖相比此前有所下降，但仍佔據主導地位。此外，寶尊電商旗下倉儲和物流子公司寶通股份均獲菜鳥入股。
根據同花順iFinD數據，截至2023年6月末，阿里巴巴持有寶尊電商14.87%股權，遠高於創始人仇文彬的持股比例6.88%。
電商代運營分為經銷業務和非經銷業務，前者是通過品牌方或其經銷商拿貨後自己在網絡渠道售賣，利潤來自於買賣貨品的利差，庫存風險較大。而後者則是為品牌提供網店代運營、發貨、數字營銷等服務，賺的是服務費和佣金。
寶尊電商以非經銷業務為主，2022年其非經銷模式的GMV佔比約為96.5%，公司的輕資產運營模式也使得其庫存風險很低。
聽起來似乎都不錯，但2021年以來，寶尊電商經營狀況急轉直下，當年公司錄得歸母淨利潤為-2.20億元，上市以來首次陷入虧損泥潭。
2022年，公司營收亦開始下滑10.6%至84.01億元，同期歸母淨利潤為-6.53億元，虧損持續加劇。
營收下滑的原因或在於寶尊電商的貨似乎賣不動了，財報顯示，2022年公司產品銷售收入26.44億元，大幅下降32%，旗下的核心品類小家電、電子產品、美容化妝品的銷售收入均明顯下降。
此外，2022年公司衍生負債的公允價值損失就達到3.65億元，佔淨虧損比重超過一半，這也直接拖累了公司當年的盈利表現。
對於公允價值損失的原因，公司在財報中表示是由於公司向菜鳥智慧物流投資有限公司發行的其附屬公司寶通股份有限公司30%股權錄得衍生負債的公允價值變動所致。
在2021年，寶尊、寶通與菜鳥簽訂了一系列的合作協議，其中就包括，如果有若幹觸發事件，菜鳥有權要求寶尊以相等於初始投資的價格加上每年6%的内部回報率贖回其股份。公司依賴阿里系的流量和物流體系，但同時也難免受到束縛。
時至2023年前三季度，寶尊電商錄得營收60.32億元，同比微增約3.2%，錄得歸母淨利潤為-2.30億元，仍陷入虧損境地，公司短期似乎很難扭轉局面。
公司牽手GAP，發力直播電商
傳統電商代運營的日子不大好過，寶尊電商開始謀求轉型，也找機會適度擺脫阿里系的舒適圈。
隨著線上流量紅利的下滑，公司首先想到的就是進軍線下市場。2023年2月份，寶尊電商成功以4000萬美元的價格將GAP上海「收入囊中」，並正式開始運營GAP大中華區的業務，包括生產、推廣和全渠道銷售授權。
GAP是美國服裝品牌，於2010年在中國開設第一家門店，而後被主打基本款的優衣庫、快時尚的ZARA打的節節敗退，業績陷入虧損的旋渦，這也是為什麽寶尊電商把目光瞄準了GAP，以求互相拯救，成就彼此。
針對於GAP的款式陳舊，品牌形象缺乏格調，很多大賣場頻繁打折的困局，寶尊電商接手之後進行了一系列改動。
2023年12月，GAP就接連在深圳、成都和北京等地開設5家新店，重回一二線城市核心商圈，同時選擇歐陽娜娜做品牌煥新主理人，試圖挽回品牌形象。
在產品方面，寶尊電商通過找知名設計師做聯名，定位更高端化，加入潮牌、學院風等元素，以擺脫GAP平價實惠的標簽，搶佔消費者心智。
另一方面，直播電商的興起，也在蠶食傳統電商的流量份額，對此，寶尊電商也順勢而為，開始發力直播帶貨賽道。
2023年6月份，公司在上海總部約4500平方米的大型直播間正式投入使用，主要就是針對抖音、小紅書等内容電商新渠道。
此外，2023年11月份，寶尊電商與杭州洛氪迅達成戰略收購意向，計劃收購其51%股權。後者是抖音生態的翹楚和直播電商領域的先驅，深耕服裝配飾賽道。
總的來說，目前品牌管理業務（主要是GAP）和直播電商均剛剛起步，有分析師認為，從賣貨到經營品牌，公司存在不小的挑戰，直播賽道的馬太效應也愈演愈烈，未來寶尊電商能否翻身，成功開辟第二增長曲線，擺脫虧損局面，值得投資者持續關注。