智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，傳統建築央國企普遍具備利潤率偏低的特徵，成本和費用降幅空間較大，後續若內在改革動力得到激發，有望較好的利潤增長持續性，報表質量改善也有望帶動價值重估。此外成本壓降也有望進一步提升建築公司潛在分紅收益率。從股息率角度來看，當前建築板塊處於估值低位，部分傳統建築央國企股息率已具備一定性價比。推薦：低估值高股息央國企藍籌中國建築(601668.SH)、中材國際(600970.SH)、中鋼國際(000928.SZ)、北方國際(000065.SZ)、四川路橋(600039.SH)、設計總院(603357.SH)等。
天風證券觀點如下：
四季度央企新籤提速，龍頭經營韌性持續彰顯
四季度央企新簽訂單有所提速，新能源、化工領域爲代表的央企訂單表現較好。從該行跟蹤的8大建築央企數據來看，23年一季度建築央企新簽訂單增速保持較快增長，同比+13.4%;23年下半年開始訂單增速逐漸放緩，至23Q1-3累計新簽訂單合計金額達10.6萬億元，同比+6%。截至1月19日收盤，已經公告全年訂單情況的5家央企(中國建築、中國中鐵、中國中冶、中國化學、中國能建)，23年訂單合計同比+8.5%(23Q1-3爲+7.5%)，23Q4單季度新簽訂單同比+10.5%，四季度以後新簽訂單有所回暖。往後來看，出海有望成爲央企業務增長的核心看點，中國中冶全年海外訂單630.7億元，同比+43.2%。中國化學全年新簽訂單3268億元，其中海外訂單達1006億元，同比+165.5%，23年9月公司承接了俄羅斯波羅的海天然氣制甲醇化工綜合體項目，總承包合同金額高達651億元。隨着海外訂單承接的持續提速，該行預計後續出海有望逐步成爲央企業務增長的核心看點之一。
地方國企的訂單加速分化，或反映出基建的區域性特徵愈發顯著
該行統計的12家基建相關的地方建築國企23Q1-3累計新簽訂單金額達7474億元，同比+24.2%。從已經披露全年訂單數據的5家地方國企情況來看，四川路橋、浦東建設、龍建股份、北新路橋、上海建工增速分別爲+20%、+48%、-32%、-7%、-4%，四季度或受制於地方財政及行業景氣度下行，地方國企新簽訂單有所承壓，總體而言呈現出較爲明顯的區域性特徵。該行預計24年三大工程”和水利等基建投資有望成爲穩增長的重要發力點，預計24年廣義/狹義基建增速分別爲8.70%/6.75%，其中結構性和區域性特徵明顯，水利投資、城中村改造、保障房建設、重大交通領域建設的確定性或相對較高。考慮到地方國企體量相對較小，該行預計後續地方國企的業績彈性也有望好於建築央企，同時考慮到各地“城中村”改造等三大工程持續推進，所在省份財政及資金實力較強的地域性中小型建築國企有望充分受益。
關注中長期央國企分紅提升及股息率投資價值
傳統建築央國企普遍具備利潤率偏低的特徵，成本和費用降幅空間較大，後續若內在改革動力得到激發，有望較好的利潤增長持續性，報表質量改善也有望帶動價值重估。此外成本壓降也有望進一步提升建築公司潛在分紅收益率。從股息率角度來看，當前建築板塊處於估值低位，部分傳統建築央國企股息率已具備一定性價比，截至24年1月19日收盤，股息率達到5%以上的建築企業中，四川路橋、中鋼國際、中國建築、安徽建工、設計總院的股息率分別爲8.92%、5.63%、5.41%、5.34%、5.26%。推薦低估值高股息央國企藍籌中國建築、中材國際、中鋼國際、北方國際、四川路橋、設計總院、安徽建工，建議關注新疆交建。
風險提示：基建及地產投資超預期下行，國企改革提效進度不及預期，城中村改造、保障房進度不及預期。