智通財經APP獲悉，華創證券發佈研究報告稱，白酒板塊承壓急跌，引發市場擔憂，元旦以來，白酒板塊連續多日下跌，累計跌幅達5.2%，週三當天跌幅達3.4%，引發市場擔憂。該行認爲板塊情緒已過度悲觀，春節動銷低預期概率不大，板塊價值凸顯，首選“老四大”。無論是短週期跟蹤反饋，還是長週期白酒運行邏輯重構，老四大酒企穩增驅動力底牌仍足，但名酒向下擠壓會更加明顯，從回款、庫存等都會顯現劇烈分化。而市場對消費復甦預期普遍較弱，板塊估值已極具性價比，短期蘊含超跌反彈機會，長線價值凸顯。
華創證券主要觀點如下：
尋因：三重壓力共振，市場預期走弱。
本次市場情緒走弱，主要原因一是開門紅步入回款後段，渠道資金壓力加大，疊加春節動銷尚未大面積開展，終端補庫意願不強，渠道高壓力下情緒總體悲觀;二是全球多地選舉事件密集進行，較大不確定性引發外資市場風險偏好降低，北向資金流出明顯;三是四季度CPI同比均值-0.3%,價格表現較弱，且邊際消費傾向74%，尚未恢復至19年同期水平，引發市場對白酒復甦悲觀預期。三重壓力共振下，板塊急跌承壓。
展望：情緒過度悲觀，板塊價值凸顯。
該行認爲板塊情緒已過度悲觀，春節動銷低預期概率不大，板塊價值凸顯。具體來看，一是當前處於春節回款壓力極值狀態，渠道悲觀情緒較爲嚴重，應結合春節動銷節奏一同判斷復甦情況更加客觀;二是板塊當前估值性價比凸顯，除茅臺/汾酒/古井外，其餘白酒對應24年估值多在15倍，即使對應23年估值也基本均低於22年10月底部估值，估值性價比凸顯。三是近期酒企亦密集開展動銷促進活動，放鬆票據打款等權限，爲渠道抒壓，開門紅完成確定性仍高。同時針對資本市場端，汾酒、今世緣、珍酒李渡等酒企亦積極與投資者進行誠懇溝通，針對性解答市場擔憂問題，舒緩市場悲觀情緒，具體反饋如下：
山西汾酒：動銷景氣，勢能向上。公司動銷端景氣延續，春節佈局有條不紊，華東青花大衆消費氛圍增強、週轉加快，復興版自購率提升，青花20局部市場出現斷貨、經銷商申請增加配額等情況，當前核心單品主流批價變動處於合理可控狀態，仍保持品牌位序與渠道利潤優勢，24全年及Q1均有望繼續保持20%+增長。且公司處於發展機遇期，經營勢能持續向上。
今世緣：勢能強勁，路徑清晰。公司開門紅回款進度20%左右，當前費用投放相對剋制，保障產品價盤，渠道利潤仍高於競品。當前省內經濟表現較優，省內酒企競合爲主，空間仍足，公司持續精耕攀頂，省外佈局加速突破，制訂“三年不盈利，三年30億”定力十足，以國緣品牌拓展爲先，四開+六開雙線佈局，聚焦“10+N”區域實現重點突破，路徑清晰。
珍酒李渡：穩步推進，信心仍足。公司近期輔助動銷動作密集，開門紅穩步推進，當前開門紅回款比例70%左右，產品上珍十五保持高週轉，珍三十導入流通渠道後或將貢獻額外增長，渠道上各事業部梳理到位，效率進一步提升，區域上基地市場提供穩定增長支撐，廣東、湖南亦有望繼續貢獻增量。當前公司經營務實渠道健康，24年收入有望突破84億元。
春節進度條：酒企加速回款，旺季動銷逐步展開。
本週酒企加快開門紅回款進度，高端酒茅臺/五糧液/瀘州老窖回款25%-30%/40%-50%/35%，伴隨渠道陸續到貨，批價小幅承壓略降;次高端汾酒“汾享禮遇”動銷促進效果較好，回款有序進行;古井回款環比上週提升5%左右，古8/古5費用投放有所加大，流速較快，古16/古20批價小幅回升。洋河/今世緣亦有序推進回款進度。終端表現看，節前年會及婚喜宴場景表現較好，部分商超及區域菸酒店春節白酒禮品堆頭已陸續擺開，提前進行旺季預熱，臨近春節動銷有望進一步回暖。
投資建議：價值佈局，首選“老四大”。
無論是短週期跟蹤反饋，還是長週期白酒運行邏輯重構，老四大酒企穩增驅動力底牌仍足，但名酒向下擠壓會更加明顯，從回款、庫存等都會顯現劇烈分化。而市場對消費復甦預期普遍較弱，板塊估值已極具性價比，短期蘊含超跌反彈機會，長線價值凸顯。具體標的上：
首先聚焦確定性核心龍頭貴州茅臺(600519.SH)(經營底牌充足，業績穩若泰山，中長期價值凸顯)、山西汾酒(600809.SH)(動銷有望延續慣性式較快增長);
其次算清底線價值，尋找超跌修復，推薦五糧液(000858.SZ)(動銷優秀，價值底線較高)和瀘州老窖(000568.SZ)(經營穩健性和報表持續性仍確定);
持續推薦區域龍頭，市場相對景氣、業績仍有確定性的古井貢酒(000596.SZ)、今世緣(603369.SH)。
風險提示：終端需求恢復較慢、庫存及價盤承壓、競爭加劇、外資流出等。