智通財經APP獲悉,華泰證券發佈研究報告稱,2023年,快遞行業件量同比增長19.4%,2022-2023年CAGR爲10.4%,表現穩健,國內快遞件均價同比下滑4.5%至5.20元,價格逐年下滑趨勢不變。春節臨近,該行預計主要產糧區工廠停工將帶來件量顯著環比下滑,人工、運力趨緊或推升短期價格。中長期,快遞企業產能充足,龍頭對份額的爭搶持續,價格競爭已成常態,更加看好具備服務優勢的龍頭企業,通過份額的進一步擴大,優化成本對沖價格壓力,盈利有望進一步上行。重點推薦:中通快遞-W(02057)。
華泰證券觀點如下:
12月電商GMV增速亮眼,網購滲透率持續同比提升
12月,全國社會消費品零售額同比+7.4%(11月:+10.1%),實物商品網上零售額(電商GMV)同比+9.4%(11月:+7.6%),電商GMV在社零總額中佔比28.6%,同比增加0.6pct。12月社零總額增速下滑,但電商GMV增速亮眼,電商滲透率同比顯著提升。2023年全年,電商GMV同比+8.4%,2022-2023年CAGR爲+7.5%,複合增速較好;網購滲透率同比增加0.3pct至27.6%,印證網購滲透率中長期上行趨勢,有望對快遞業務量形成有力支撐。
快遞件量穩健,價格持續承壓
件量方面,12月全國快遞件量同比+27.9%(11月:+31.9%),4Q23同比+27.4%(3Q23:+16.7%),對應2年CAGR+11.2%(3Q23:+10.8%),增速表現較好。2023全年快遞件量同比+19.4%,對應2年CAGR+10.4%,件量複合增速略超10%。價格方面,12月,國內(同城+異地)件均價同比/環比-11.8%/-0.5%至5.02元,4Q23國內件均價同比/環比-7.9/-2.9%至4.98元,全年件均價同比-4.5%至5.20元。23年快遞行業在低基數上實現較高的同比增速與穩健的2年複合增速,但價格持續同比下滑。
申通以價換量收效顯著,圓通全年份額穩超韻達
12月,申通/圓通/韻達/順豐件量分別同比+47.2%/+34.4%/+30.3%/-2.3%,環比-5.2%/-1.0%/+1.0%/-3.8%;件均價分別同比-17.1%/-11.8%/-17.3%/+0.8%,環比-1.0%/-1.9%/-5.6%/+2.4%。申通依然實現較高的件量增速,順豐由於剝離豐網,件量同比下滑但價格實現同環比增長。2023全年,申通/圓通/韻達/順豐價格分別同比-11.3%/-6.9%/-9.0%/+2.1%,件量實現+25.7%/+13.2%/+1.2%/+6.5%的2年CAGR,份額分別同比+1.5/+0.2/-1.6/-1.0pct至13.3%/16.1%/14.3%/9.0%。23年的持續價格競爭帶來申通份額的顯著提升,圓通已實現份額端對韻達的反超
投資策略:短期價格或回升,中期行業競爭持續
24年1月截至21日,全國郵政快遞業日均攬收/派送件量估算累計同比+51.0%/+26.0%(12月:+29.3%/+27.7%),高增長主因春節錯期。短期,春節將至,進入行業淡季,該行預計件量呈現顯著環比下滑,但春節期間運力緊缺,價格或短暫上行。中期,行業仍呈供大於求,龍頭對份額的渴求持續,價格競爭難有顯著改善。長期,龍頭快遞企業份額增長帶來產能利用率提升,成本端優化有望抵禦價格競爭衝擊。該行看好優勢龍頭規模效益發揮,盈利中樞有望上移,推薦件量份額領先、成本優勢顯著、無懼價格競爭風險的中通快遞。
風險提示:行業件量增速低於預期;成本高於預期;行業價格競爭惡化。