智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研究報告稱，當前資產質量相對穩健的上市銀行普遍保留了一定的超額撥備，若上述超額撥備在未來逐步釋放，有望對上市銀行業績增長提供有效支撐。長期來看，銀行估值水平與ROE中樞基本呈正相關，超額撥備回表對於業績的貢獻最終也將反映到估值的提升。
廣發證券觀點如下：
目前常見的銀行風險抵補能力衡量指標有二：一是(貸款)撥備覆蓋率，即貸款減值準備/不良貸款額；二是撥貸比，即貸款減值準備/貸款總額，但受口徑差異和涉及金融資產類別不夠全面等因素，撥備覆蓋率和撥貸比或許難以反映銀行真實的撥備情況。本篇報告將銀行各類表內外金融工具的撥備計提一同納入考量，構建銀行“廣義撥備覆蓋率”指標，試圖還原銀行真實撥備水平、淨資產規模、潛在業績空間以及PB-ROE估值情況。
如何構建廣義撥備覆蓋率指標？一是將非信貸金融資產的減值準備和不良納入計算，前者銀行報表會詳細披露，後者可用對應資產第三階段規模來代替；二是統一不良貸款口徑，可將貸款撥備不良率的分母設定爲“逾期貸款+重組貸款”或“關注貸款+不良貸款”。從結果來看，口徑拉平後，銀行廣義撥備覆蓋率出現了進一步分化，國有行普遍穩中有升；部分前期風險暴露較多，風險抵補能力偏弱的銀行廣義撥備覆蓋率相對較低；而資產質量穩定、風險抵補能力夯實的江浙地區城農商行廣義撥備覆蓋率明顯偏高。
如何測算全口徑超額撥備？根據《金融企業準備金計提管理辦法》要求，標準法下，貸款潛在風險估計值=正常類風險資產*1.5%+關注類風險資產*3%+次級類風險資產*30%+可疑類風險資產*60%+損失類風險資產*100%。同時，非信貸資產參考150%的撥備覆蓋率監管水平。根據測算結果，2023H1末上市銀行表內信用資產超額撥備率約爲131.69%，其中農商行平均超額撥備率最高，城商行內部較分化，經濟發達地區城商行超額撥備率明顯偏高，國股行超額撥備率低於區域銀行，整體較穩健。
超額撥備撥回PB和ROE估算。當前資產質量相對穩健的上市銀行普遍保留了一定的超額撥備，若上述超額撥備在未來逐步釋放，有望對上市銀行業績增長提供有效支撐。假設稅率爲25%，分紅率與22年保持一致，以2024年1月19日收盤價爲基準，可估算出超額撥備還原後PB水平；同時假設當前超額撥備分別在未來3年、5年、10年均衡釋放，可估算出目前回撥後隱含ROE水平。
長期來看，銀行估值水平與ROE中樞基本呈正相關，超額撥備回表對於業績的貢獻最終也將反映到估值的提升。該行將銀行當前PB-ROE與回撥後PB-ROE進行對比可發現，資產質量優質，超額撥備率偏高的銀行回撥後PB-ROE相對於當前名義水平會明顯向右下方遷徙，較爲明顯的銀行包括杭州銀行(600926.SH)、成都銀行(601838.SH)、常熟銀行(601128.SH)、張家港行(002839.SZ)、蘇州銀行(002966.SZ)、招商銀行(600036.SH)等。
風險提示：(1)經濟增長超預期下滑；(2)財政政策力度不及預期；(3)國際經濟及金融風險超預期；(4)政策調控力度超預期。