智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，上週市場跌破2800後企穩回升並收復失地，但持續性仍待檢驗。市場底部區間投資者關注反轉的催化劑，該行復盤了05年以來的歷史大底和階段小底，底部形成往往有政策利好支撐，而趨勢性行情的啓動通常伴隨重要政策或會議定調扭轉經濟預期、制度改革或創新吸引增量資金或海外流動性轉向寬鬆配合，且歷史大底反轉前期跑贏的行業呈現超跌反彈和直接受益於反轉催化劑的特徵。當前A股底部信號體系滿足比例上升至75%，但需留意前期風格分化的收斂，配置上維持降低波動率的思路，考慮資金、估值和籌碼邏輯，滬深300或爲較優防禦品種。
華泰證券觀點如下：
底部信號體系亮燈比例上升至75%，產業資本19年來首次轉爲淨增持
目前我們跟蹤的A股底部信號體系滿足比例上升至75%：1)近1月產業資本一度轉爲淨增持，歷史上通常1-2月後市場觸底，連續轉正是關鍵;2)行業估值分化係數進一步收斂，強勢股補跌更加充分;3)我們在2014.1.14《紅利策略持續性的再審視》中提示部分紅利資產已較擁擠，隨着紅利板塊調整破淨個股佔比上升至9.1%，接近閾值。本輪底部或延續“時間換空間”的特徵：1)A股風險溢價的同步指標M1M2剪刀差同比仍運行在05年以來區間下沿附近，有效需求待改善、信用派生待回升;2)破淨、地板線個股佔比仍未發出底部信號，前期強勢的紅利和小微盤風格超額或收斂。
以史爲鑑，市場“反轉”往往伴隨政策/改革或創新/海外流動性的催化劑
從05年12月/08年11月/12年12月/14年6月/16年2月/19年1月/20年3月7次市場走出底部區間的經驗上看，有三大催化劑：1)重要政策或會議定調扭轉經濟預期，如05/08/12年;2)制度改革或創新吸引增量資金(如權證、陸股通);3)海外流動性轉向寬鬆。上述催化劑中出現一條可能形成階段小底，歷史大底一般對應兩條及以上，其中政策定調是關鍵，且伴隨M1M2剪刀差趨勢性回升。歷史大底反轉前期各行業超額收益與上一輪最大回撤正相關，此外直接受益於反轉催化劑的行業佔優，如穩增長對應的順週期、海外流動性寬鬆對應的成長股等，兩類邏輯交集行業爲佳。
年報前瞻：關注業績預告和中觀景氣交叉印證的方向
截至1月19日，Wind全A業績預告和業績快報披露率僅0.8%，結合中觀高頻景氣數據來看：1)4Q23全A營收和盈利同比大概率較3Q23小幅 回升(Q4中觀產業景氣指數小幅回升);2)已披露業績預告增速中位數較高的行業爲電子、家電、煤炭、軍工、有色等;3)23年11月以來業績預測上修個股佔比較高的行業爲社服、汽車、食飲、醫藥、輕工等;4)Q4中觀產業景氣指數較Q3環比上升幅度居前的行業爲汽車、機械、家電、電子、食飲等，關注業績預告和中觀景氣交叉印證的方向。
配置建議：維持降低波動率的思路，滬深300或爲較優防禦品種
當前紅利和小微盤風格超額或收斂，一方面紅利資產(除鋼鐵)當前測算擁擠度均來到中位區間以上，具體位置需等1月下旬公募季報披露，但市場對紅利擁擠的擔憂已出現;另一方面小盤股的融資和質押風險相對較大。配置上，宏觀環境邊際變化尚不大，更多考慮交易行爲與籌碼結構，維持降低波動率的思路，可以適當降低紅利倉位，轉向資金、估值、籌碼邏輯均通順的滬深300：1)滬深300ETF獲得主力資金連續增持;2)大小盤相對PETTM估值已跌破2017年來-1x標準差;3)銀行、食飲等權重行業公募配置係數降至2016年以來中樞下方。
風險提示：1)國內基本面或政策不及預期;2)海外流動性緊縮超預期。