曾遭伯克希爾清倉的好市多（COST.US）股價又創了歷史新高。
智通財經APP注意到，北京時間1月19日盤中，好市多股價一度上攻至696.13美元的歷史高點。自2020年低點385.75美元以來，最高漲幅達到80.5%，繼續大幅跑贏標普500同期表現。
行情來源：富途牛牛
巴菲特“踏空”
回顧好市多2008年以來的股價表現，公司曾在2009年至2021年，連續13年股價上漲，僅在2022年回撤19.75%，隨後便重拾升勢新高不斷。然而，好市多投資回報，就連巴菲特也沒能照單全收。
2020年，伯克希爾公佈了一份令華爾街譁然的第三季度13F報告。報告顯示，伯克希爾在第三季度，清倉了其持有的4300萬股好市多股票，好市多也成爲伯克希爾當季度唯一清倉的股票。
據智通財經APP瞭解，伯克希爾從2000年開始買入好市多的股票，時至2020年伯克希爾已經從好市多賺取了數百倍回報。不過，伯克希爾對好市多的投資仍有令人惋惜之處。按照好市多的股價走勢，伯克希爾當時賣出均價不到360美元，這意味着伯克希爾錯過了後來近一倍的漲幅。
要知道，好市多是查理·芒格最鍾愛的公司之一，芒格曾在好市多董事會任職26年之久。對於好市多的評價，芒格從來不吝溢美之詞，他稱好市多是一個以道德爲本、價值爲本的公司。巴菲特曾戲言：“如果我和芒格乘坐的飛機被劫持，當被允許說一個願望，芒格一定會說，請讓我再講一遍好市多的優點。”
在芒格看來，好市多的諸多優點主要包括：銷售的商品價格低於美國其他商超；門店面積很大、坪效很高；有充足且寬敞的停車位，所有停車位10英尺寬，而不是8英尺或9英尺寬，能夠吸引顧客順利進店消費；好市多有足夠強的執行力，長期執行低SKU和高庫存週轉率的策略；通過收取會員費篩選購買力強的用戶，通過購物積分給會員更多折扣等等。總而言之，好市多的企業文化和商業模式均非常出色。
業績維持穩健增長
據智通財經APP觀察，芒格談及的好市多的優點，助後者在競爭中形成了獨特的護城河，也是好市多能夠保持業績穩健增長，吸引投資者長線持有的根本。
得益於公司精準的客羣篩選、精簡SKU以及會員高續費率，2023財年，好市多的坪效超過2萬美元每平米，年度人效超過76萬美元每人，存貨週轉率高達12.3次/年。以SKU爲例，好市多的SKU僅爲4000個，低於主要競爭對手山姆會員店與BJ批發俱樂部大約5500個和7000個的SKU。
2023財年，好市多SKU平均銷售額接近6000萬美元，龐大的銷售規模使得公司對供應商有着超強的議價能力，對下游客戶形成更強的粘性。2023財年，公司會員費佔利潤比重超過57%，美國用戶續費率達到92.7%，全球用戶續費率超過90%。
伯克希爾清倉好市多股票後，後者業績仍保持穩定增長。2020財年，好市多實現營收1667.61億美元，同比增長9.21%，淨利潤40.59億美元，同比增長9.58%。2023財年，公司營收突破2000億美元，達到2125.86億美元，同比增長6.62%，淨利潤62.92億美元，同比增長6.37%。
好市多近期公佈的2024財年第一財季業績顯示，公司的付費家庭成員總數單季度增長7.6%;會員費收入增長了8.2%，達到10.8億美元，助力公司實現營收578億美元，同比增長6.2%；受益於航運成本回落，公司毛利率上升43個基點至11.04%；單季度淨利潤爲15.89億美元，同比增長16.5%。
同店銷售方面，一季度公司整體同店銷售額整體增長3.8%。其中，美國市場同店銷售額增長2.0%;加拿大市場同店銷售額增長6.4%;國際市場同店銷售額增長11.2%。
基於良好的業績表現，好市多宣佈於2024年1月12日派發每股15美元的特別現金股息，付款總額約爲67億美元。數據顯示，這是公司自2020年底以來的首次特別股息，當時每股支付10美元。
反觀其他大型零售商對消費者前景發出警告。例如，好市多的競爭對手山姆會員店的母公司——全球最大零售商沃爾瑪(WMT.US)的股價在11月中旬大幅下跌，此前沃爾瑪公司公佈了對經濟需求正在減弱的擔憂。在智通財經APP看來，沃爾瑪除了擔憂需求的增長前景之外，還需要進一步擔憂與好市多在全球市場的正面競爭。
全球擴張穩步推進
自2008年以來，好市多便不斷加碼全球市場。目前，公司的經營網絡覆蓋全球14個國家和地區。截至2023年年底，公司在全球市場運營871家門店，其中美國和波多黎各600家，加拿大108家，全球其他地區共163個。公司全球持卡會員達1.28億人， 其中付費會員7100萬人。此外，還是多還在北美、歐洲、亞洲等市場運營電子商務網站。電商銷售額增長6.3%。2024財年一季度，好市多的應用程序獲下載275萬次，目前擁有3050萬用戶，同比增長10%。
2014財年至2023財年，好市多在海外市場的門店數量年均複合增長率爲5.5%，高於美國本土的2.6%；同期，公司在海外的營收年均複合增長率爲9.7%，高於美國本土的9.2%和加拿大的7%。據此，觀察好市多未來的成長性，公司海外市場的佈局動態是重點參考要素。
以中國市場爲例，隨着城鎮化率以及私家車保有量持續提升，中國倉儲式會員超市的市場規模正逐步擴大。據國海證券研報，中國倉儲會員超市規模將由於2017年的230.5億元，增長至387.8億元。
在這個過程中，山姆會員店經歷了從蟄伏到快速增長的過程，可以爲好市多的具體提供參考。數據顯示，2018-2022年，山姆會員店數量從23家增加到43家。官方數據顯示，山姆在中國大陸地區付費會員數量已達400萬。
這表明，隨着生活水平提升，中國消費者的消費習慣已經發生明確改變，推動好市多也積極佈局中國市場。自2019年收入進入中國市場至2024年在深圳正式營業華南地區首家門店，好市多在中國已有6家門店。據報道，截至12日，好市多深圳門店售出14萬張會員卡，僅會員費就收入超過2700萬元。據悉，好市多南京店將於2024年5月亮相，2024年上半年在全國至少擁有7家門店。
需要注意的是，當好市多在全球穩步拓店，帶動業績穩健增長之時，公司股票當前市盈率（TTM）已經達到47.32倍。公司2018財年至2023財年營收復合增長率爲11.3%，同期淨利潤複合增長率爲7.2%。根據PEG估值法（PEG=股票的市盈率/盈利增長率），PEG數值大於1，顯示股價相對於盈利能力來說，相對高估。
市場給予好市多較高的估值，更多的是對公司未來增長前景的樂觀。若重點考慮PEG指標，難斷言伯克希爾當初清倉好市多是“看走眼”，那麼股價接近700的好市多，是否已經進入“魚尾”行情，有待時間驗證。
