智通財經APP獲悉，華西證券發佈研究報告稱，維持騰訊控股(00700)“買入”評級，視頻號及遊戲業務均有穩定增量驅動，維持此前盈利預測，預計2023-2025年實現營收6216/6659/6958億元，實現歸母淨利潤1572/1831/1964億元，對應EPS16.57/19.31/20.71元。
華西證券主要觀點如下：
《王者榮耀》開放抖音直播授權，字節流量有望強力賦能遊戲
2024年1月，《王者榮耀》官宣抖音直播禁令解除，騰訊遊戲進一步解鎖字節流量。回顧2019年，短視頻崛起後遊戲直播等傳統垂直平臺受創，抖音等綜合平臺遊戲生態逐步繁榮。2021年，抖音推出“小手柄”分成模式，抖音直播成爲遊戲重要分發渠道。2023年起，騰訊遊戲買量已逐漸向字節系傾斜，年末重磅新品《元夢之星》亦佈局抖音直播帶玩。考慮到字節跳動宣佈在遊戲領域全面撤出主力軍（據澎湃新聞），平臺企業監管常態化後互聯互通成爲大趨勢，該行認爲多款騰訊產品均可能陸續“拆牆”，字節平臺內流量有望更充分賦能騰訊遊戲業務，一方面在春節高峯期盤活老遊，一方面爲重磅新品持續提供增量。
視頻號2023GMV破千億元，商業化空間廣闊
2022年，微信視頻號上線視頻號小店和信息流廣告，此後商業化變現不斷加速。據晚點LatePost，2023年視頻號電商GMV約爲一千億元，結合23Q2視頻號單季廣告收入破30億元，該行認爲視頻號商業化已完成從0到1的突破。橫向對比抖快平臺，視頻號在規模及廣告加載率等指標上均相對剋制，同時背靠微信龐大用戶池，與生態內小程序、微信支付、企業微信等成熟組件強力協同。該行認爲當下視頻號商業化空間巨大，看好內容生態繁榮、商業化戰略加速的“雙輪”驅動視頻號快速成長，增厚廣告、社交網絡業務收入。
料大股東減持將進入尾聲，股價拋壓有望減弱
2022年，公司股東Prosus及其母公司Naspers發佈公告，將長期小幅減持騰訊股票，並展開回購，從而改善集團NAV。截至1月16日，Prosus所持騰訊市值851億美元，持股佔比已由33.2%降至24.9%。該行認爲大股東減持有望進入尾聲，股價拋壓可能逐步減弱。
風險提示：新游上線節奏不及預期風險；新遊流水不及預期風險；國家市場監督總局2021年7月通報對騰訊進行處罰，公司存在監管風險。