智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，本輪海外供需關係快速的錯配，海外電氣設備經歷2019年前超過5年的下行期整合，以及目前海外擴產節奏依舊相對溫和的背景下，國內具備出海能力的企業將迎來持續的海外機遇，在市場區域與產品類別上迎來雙擴張，並受益於海外的漲價趨勢，進入量價齊升的成長期。
前言：
電網已經成爲全球新能源發展的主要瓶頸(《能源轉型系列報告-但問路在何方》，2023/12/01)，市場已認識到海外整體需求向上，部分產品供不應求。市場也擔心海外電氣設備需求的可持續性與確定性。
通過以下框架跟蹤海外需求：1)全球電氣設備需求的細分驅動分析(非電網部分通過出口、海外基建項目、海外數據中心服務器需求增速跟蹤)，2)海外電力電網企業資本支出規劃與變動(選取歐美具備代表性的各5家電力企業分析其Capex與規劃變動，其合計Capex分別或可代表歐美20%以上的電網投資需求)，3)海外電氣設備企業訂單趨勢與擴產趨勢。(選取海外頭部的一次設備，與配網/系統/低壓電器設備企業，跟蹤其訂單與指引變動)。
▍華泰證券主要觀點如下：
全球電氣設備需求週期景氣向上，出海機遇方興未艾
結論上來看，海外電氣設備需求景氣向上的週期或可持續，海外龍頭企業的訂單外溢效應2023年開始，2024年有望進一步提速，有能力出海的企業有望迎來可持續的量價齊升的成長機遇。
分析全球電氣設備週期需求驅動因素：擴容、替換、基建、數據中心
本輪海外電氣設備的需求週期由多種要素共同驅動，包含新能源接入擴容與電網強化、老化替換、基建及數據中心拉動的非電網直接投資需求。
歐美電力企業資本支出是領先指標，預計可支撐3-5年需求雙位數增長
海外的電網投資(Grid Investment)一般由電力企業承擔，如美國2021年約90%的電網投資源於電力企業的資本支出，電網投資2021/2022年佔美國電力企業資本支出約50%。海外電力電網企業的電網投資規劃對於海外需求趨勢具備很強的指引性。
觀察到：統計的歐洲電力電網企業整體上調電網部分未來3-5年平均年投資額20%以上。規劃的投資額與2022年實際投資額相比增速則更爲顯著。美國電力電網企業規劃部分變動不大，本身規劃已帶來增長，同時政府支持性項目也將帶來增量投資。
一方面美墨的需求有相當部分不直接來源於電網側，而是在數據中心、基建所對應的配網側。另一方面新能源裝機佔比較歐洲低，直接影響也小於歐洲。隨着美國新能源裝機預期回升，美國電網投資規劃也有望提升。預計歐美電網Capex有望維持3-5年10%以上的高增長。
核心海外設備企業訂單交期可達2年以上，驗證多區域與多類別需求驅動
海外電氣設備企業整體新接訂單從2022年開啓高增長，以一次設備爲主的日立能源、西門子能源、現代電氣(中東與北美業務)年新增訂單/年收入的比重分別由2021年的1.26/1.2/1.01提升至2023年的1.8/2.2/2.02。以配網/系統/低壓電器爲主的伊頓、施耐德在手訂單/季度收入的比重由2020年末的1.1/1.5提升至3Q23的2.3/2。伊頓、施耐德均看好電網與數據中心的需求拉動。區域方面，北美(美墨加)是各家訂單、盈利增長最好的區域，此外，中東與新興市場也是主要的增長來源。對2024年展望，伊頓/日立能源/西門子能源均給出雙位數至強雙位數的收入增長指引。
供需錯配帶動國內優質企業打開海外空間，訂單外溢重啓產業成長週期。本輪海外供需關係快速的錯配，海外電氣設備經歷2019年前超過5年的下行期整合，以及目前海外擴產節奏依舊相對溫和的背景下，國內具備出海能力的企業將迎來持續的海外機遇，在市場區域與產品類別上迎來雙擴張，並受益於海外的漲價趨勢，進入量價齊升的成長期。
風險提示：
海外電網投資增速不及預期，海外企業擴產幅度超預期，匯率與大宗商品對成本衝擊超預期。