智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，隨着我國高端製造業不斷升級，作爲直接影響工業設備性能的關鍵耗材，特種焊材的重要性不斷提升，增量邏輯及國產替代邏輯明顯。僅核電及海風領域，中信證券預計2025年對特種焊材的市場需求就將達到約1.7萬噸，具備產能、資金、品牌建設及銷售網絡等高競爭壁壘的特種焊材頭部企業預計將充分受益。
中信證券主要觀點如下：
特種焊材直接影響工業設備性能，在高端製造領域重要性突出。
焊材屬於工業生產中的關鍵耗材，位於產業鏈中游，需求隨工業化水平提升而增長。焊材直接影響焊接的質量水平及效率，進而影響工業設備的性能。熔焊工藝對焊接材料的使用較多，所使用的焊材包括焊條、焊絲及焊劑等，隨着我國高端製造業不斷髮展，特種焊材重要性突出，建議關注核電及海風領域特種焊材的增量需求。
預計核電及海風2025年對特種焊材的需求約1.7萬噸，對應2022-2025年CAGR分別爲52%和59%。
核電及海風裝機量確定性較高，根據國家能源局發佈的《2023年能源工作路線圖》及中國核能行業協會發布的《中國核能年度發展與展望(2020)》中的相關數據推算，該行預計2023-2035 年間我國每年覈准核電機組將在8臺以上，預計2024-25年海風裝機需超30GW，由此測算2025年核電及海風對特種焊材的需求約1.7萬噸，對應2022-2025年CAGR分別爲52%和59%。同時結合核電機組零部件交付節奏及海風項目建設節奏，該行預計相關市場將在2024年開始放量。
2022年我國焊材行業CR5超50%，高毛利的特種焊材具有較高競爭壁壘。
據焊接之家官網，我國焊材生產企業數量在1000家以上，但產能主要集中在低端領域。據大西洋2023年11月30日披露的《大西洋投資者關係活動記錄表》，普通焊材產品毛利率約 10%，特種焊材產品（綜合計算）毛利率約15%。以大西洋爲代表的頭部企業在特種焊材領域享有技術優勢，並通過資金、品牌建設、銷售網絡等多維度構建競爭壁壘。結合各公司官網披露的產銷量數據及大西洋2023年11月30日披露的《大西洋投資者關係活動記錄表》中相關數據，該行測算2022年行業CR5約爲52.47%。
投資策略：
隨着我國製造業不斷升級，特種焊材重要性不斷提升。僅核電及海風領域，該行預計2025年對特種焊材的市場需求就將達到約1.7萬噸。在需求增量及國產替代邏輯下，該行建議佈局具備產能、資金、品牌建設及銷售網絡等高競爭壁壘的特種焊材頭部企業。
風險因素：
原材料價格大幅波動風險；核電機組覈准進度不及預期風險；海風項目建設節奏不及預期風險；市場競爭惡化風險。