智通財經APP獲悉，國投證券發佈研究報告稱，短視角而言，高股息策略或被市場界定爲風險厭惡的投資策略，在弱預期弱現實定價環境中超額相對明顯。中長期視角看，高股息策略應該是風險中性的投資策略，最佳超額認知是走深度價值路線：既賺到股息的錢，又賺到估值的錢，意味着低換手率的特徵，對應在A股全年雙邊換手率不超過市場中位數水平的1/2。此外，對於高股息策略而言，股息回報僅是一方面，單一年度來看賺估值的錢是更重要的，估值提升的核心來源是盈利能力的低波動和相對高的成長性。
▍國投證券主要觀點如下：
面對近些年在A股市場持續佔優的高股息策略，一直在反覆思考一個問題：
高股息策略之所以佔優到底是階段性防禦，還是意味着紅利時代開啓?前者認爲高股息是被動且無奈選擇。畢竟，從21年開始受國內經濟弱復甦+海外高利率疊加影響，A股市場整體承壓，以避險風格爲核心的高股息資產獲取超額，也意味着只要國內經濟轉好+外圍環境變得友善，高股息佔優格局將有可能發生切換。
後者則是基於時代演進更深刻的認知，認爲高股息資產佔優或許是一個較長週期的現象，意味着高股息是超額表現近乎最佳的策略，這點或許能夠在90年代以後，尤其是2000-2011年的日本股市能夠得到更爲精準的體現。
高股息策略的實戰核心是判定是否進入紅利資產時代，紅利時代可以劃分爲以股東價值理論爲核心發現高股息和以股利信號理論(紅利迎合理論)爲核心的創造高股息兩個階段，三個核心條件是：
宏觀政策的失效(例如：十年期國債收益率中樞不斷下移)+成長性資產崩塌(例如：是否發生納斯達克科技泡沫破滅)+企業主動分紅意願增強(例如：國央企是否帶頭進一步增強分紅)。
在同時至少滿足兩個條件成立的情況下，可視爲紅利時代到來，除此之外僅有一條較爲明確的過程中，更傾向於高股息策略是在某個階段有效的投資策略之一。事實上，一直強調的是當前階段四種有效投資策略：科技股美股映射、製造業全球競爭力，消費平替與高股息策略。
高股息策略的戰略價值判斷：十年期國債收益率中樞下移，未來3年化債是十年期國債收益中樞的決定性因素。
其戰術價值判斷：M2-M1差值是宏觀擇時觀察指標。事實上，2005年高股息策略至今年度勝率達到68%，2012年中國經濟進入新常態後中證紅利全收益指數年化回報是10%左右。
短視角而言，高股息策略或被市場界定爲風險厭惡的投資策略，在弱預期弱現實定價環境中超額相對明顯。中長期視角看，高股息策略應該是風險中性的投資策略，最佳超額認知是走深度價值路線：既賺到股息的錢，又賺到估值的錢，意味着低換手率的特徵，對應在A股全年雙邊換手率不超過市場中位數水平的1/2。此外，對於高股息策略而言，股息回報僅是一方面，單一年度來看賺估值的錢是更重要的，估值提升的核心來源是盈利能力的低波動和相對高的成長性。
從單一年度來看，股息率和股價回報之間並不是嚴格單調正相關關係，2023年漲幅前30%的高股息資產和漲幅後30%的高股息資產在年初股息率上前者略低，定價核心差異是由於前者估值提升導致，前者市盈率從年初13X提升至16X。事實上，股息率在3.5%-6%之間的股票收益率最高(達到年化16.29%)，當股息率高於6%以後反而回報水平出現明顯下降，原因在於估值下移。同時，高股息資產內部超額收益最有效因子是近三年複合淨利潤增速，該指標達到10%左右及以上容易形成估值提升進而有利於高股息策略超額獲取，利潤增速超過40%後呈現正相關性明顯減弱。
風險提示：
歷史數據不代表未來趨勢，宏觀經濟風險超預期，政策不及預期等。