智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持珍酒李渡(06979)“跑贏行業”評級，2023/24年Non-GAAP淨利潤預測16.0/20.0億元，並引入2025年預測24億元，因行業估值中樞下移，目標價下調26%至11.4港元。該行預計公司2023年收入70億元，同增20%，Non-GAAP淨利潤16億元，同增34%，對應2H23收入同比+26%，Non-GAAP淨利潤同比+48%。
中金主要觀點如下：
2023年結構升級勢能較強帶動收入同比高增，毛利率略升費用率持平下淨利潤率達成高質量提升。
該行預計2023年收入同比+20%，分品牌看：珍30、珍15拉動下珍酒全年收入增速與公司收入增速持平，其中珍30和高端光瓶酒受益於1H23新品推廣及五星合夥人開拓等培育的勢能的延續，隨着公司積極動銷帶動渠道庫存去化，2H23珍15增速表現邊際好轉，小珍系列基於穩健需求維持較高增速;李渡全年增速略高於整體收入增速，湘窖和開口笑略低於整體收入;毛利率在次高端及以上產品高增長帶動下穩步提升，費用率環比1H23基本平穩，綜合帶動Non-GAAP淨利潤同比+34%。
該行預計2024年珍酒次高端及以上增長主線仍將延續，且公司將逐步打造李渡作爲第二增長曲線。
該行預計2024年公司實現收入84億元同比+20%，上下半年節奏較平穩，主因：1)23年基數較平穩，雖然疫情影響致1Q23基數較低，但2Q23公司積極開展端午動銷季等活動取得超預期成果追回1Q23滯後進度，該行預計平穩基數上公司上下半年將維持約20%增長;2)公司將發力開門紅、端午、中秋和25年春節多個關鍵動銷節點，加之收入統計以終端開瓶爲準，公司收入同比增速或表現平穩。2024年公司將以穩價盤爲前提將珍30導入流通渠道謀求更大增長空間，在較強渠道精耕能力和品牌營銷打造下維護珍15等主品穩健動銷節奏;同時公司計劃繼續向次高端和中端價格帶擴充李渡產品，爲第二增長曲線蓄力。
該行預計結構升級迭加費效比提升，2024年淨利潤增速略快於收入端。
公司結構升級及基酒自給或帶動24年毛利率延續升勢，公司亦將持續保持銷售團隊人數穩定，提高人效，降低銷售費用率，綜合下利潤增速略快於收入增長。展望看公司持續鞏固優質品牌形象、堅持渠道精細化運作，並輔以產能投入支持，在醬酒頭部品牌陣營中亦展現較強競爭力和可持續性，未來或持續受益於醬酒集中度提升
風險：宏觀經濟恢復不及預期，醬酒渠道庫存去化不及預期，價盤不穩影響經銷商利益。