智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，對361度(01361)2023/24年EPS預測0.44/0.54元不變，並引入2025年EPS預測0.63元，維持“跑贏行業”評級。估值切換至2024年，考慮行業估值有所回落，目標價下調18%至4.62港元。公司發佈4Q23流水數據，361度主品牌線下流水同比增長超20%，童裝線下流水同比增長約40%，電商流水同比增長超30%。
中金主要觀點如下：
主品牌、童裝4Q23線下增長良好，庫存較爲健康。
受益於大衆市場良好復甦，疊加去年同期的低基數，4Q23公司整體線下流水同增23%左右，其中361度主品牌、童裝分別同增20%+、約40%。全年來看，2023年整體線下流水同增17%左右，其中361度主品牌、童裝分別同增15%+、近30%。2023年內361度主品牌淨增超250家至近5,750家，361度童裝門店淨增約260家至2,550家左右。4Q23行業競爭較爲激烈，公司線下零售折扣約71折，環比略有改善（3Q23約爲7折），尚未恢復疫情前的75折水平。得益於公司較好的銷售表現以及“以銷定產”的訂貨模式，2023年末公司庫銷比爲4.5-5x，較爲良性。
電商渠道差異化佈局驅動線上持續快速增長。
4Q23公司電商渠道流水同比增長超30%，其中361度主品牌、童裝分別同增約30%、近55%，延續快速增長趨勢。2023年電商全渠道流水同增超30%，好於線下渠道增長。公司將電商作爲新興渠道運營，“高性能”、“高顏值”、“有個性”的線上專供款以IP聯名、代言同款等熱門暢銷款爲主（4Q23電商新品佔比達85-90%）。電商與線下渠道在產品端的差異化佈局，提升了對年輕羣體的吸引力。公司電商持續注重核心盈利渠道和營運能力提升，通過聚焦站內外優質平臺加強目標人羣滲透率、垂直社羣營銷等方式提升營銷推廣效果。
預計2024年有望實現100億元營收，期待良好增長。
公司持續深耕專業運動，並以運動潮流爲輔，積極佈局跑步、籃球、綜訓和運動生活等傳統品類，並拓展戶外等新興賽道。飛燃3、BIG3 FUTURE等功能性突出的跑鞋、籃球鞋持續更新迭代，帶動產品矩陣進一步豐富。得益於公司品牌力、產品力的持續提升，管理層表示2024年春季、夏季、秋季訂單分別同比增長約15%/20%+/15-20%，並預計2024年有望實現約100億元營收。同時，管理層計劃2024年將繼續推動全渠道高質量融合發展，提升整體運營效率，並指引2024年361度主品牌和童裝均淨開100-200家門店。
風險：行業競爭加劇，終端零售環境不及預期，原材料價格波動。