智通財經APP獲悉，方正證券發佈研究報告稱，經濟增長中樞二次下行，凸顯出海/高股息稀缺資產的投資回報率(ROE)優勢。出海企業和高股息稀缺資產的基本面在最近兩年都沒有太大的變化，當前市場交易熱度顯著提升，主要是時代的β驅動的：地產進入下行週期，海外業務擴張可以帶來企業的新增長點，而高股息稀缺資產在產能過剩的背景下，兼具穩定的盈利能力和較低的估值水平，將會迎來中長期的重估。
▍方正證券主要觀點如下：
高股息稀缺資產的短/中/長期邏輯未發生變化，交易也並不擁擠。
(1)在“穩增長”政策效果落地之前，高股息稀缺資產的短期防禦屬性將繼續凸顯;(2)居民存款搬家到保險，會中期增加保險資金對於高股息資產的配置需求;(3)中游製造產能過剩，高股息稀缺資產的壟斷優勢能夠長期提升定價權。同時，基於勒納指數篩選出來的高股息稀缺資產的估值水平和交易擁擠度也處於相對低位。
地產下行/預期收益率二次下臺階，將驅動高股息稀缺資產重估。
2010年經濟增速和預期收益率第一次下臺階，市場交易主線從之前高回報率(ROE，下同)的週期股，轉向新增長點的TMT和中等回報率的消費核心資產;當前地產下行將會帶來預期收益率第二次下臺階，消費核心資產將會面臨ROE和估值中樞下移，市場交易主線將會轉向新增長點的出海/科技和中低等回報率的高股息稀缺資產。
時代的β：經濟增長中樞二次下行，凸顯出海/高股息稀缺資產的投資回報率(ROE)優勢。
出海企業和高股息稀缺資產的基本面在最近兩年都沒有太大的變化，當前市場交易熱度顯著提升，主要是時代的β驅動的：地產進入下行週期，海外業務擴張可以帶來企業的新增長點，而高股息稀缺資產在產能過剩的背景下，兼具穩定的盈利能力和較低的估值水平，將會迎來中長期的重估。
從核心資產到稀缺資產：新增長點的出海+供給約束的上游資源(煤炭/有色)+壟斷優勢的公用事業(水/電/交運/通信)。
地產下行週期將會帶來預期收益率第二次下臺階，之前被投資者“忽視”的中低等回報率資產(稀缺資產)將會迎來重估——(1)新增長點的出海：不同於2000-2010年的增量市場，當前製造業出海更多是存量博弈，並非所有海外業務佔比高的企業都能重估，需要進一步精選製造業的全球競爭優勢;
(2)供給約束的上游資源：全球/國內製造業供給過剩，將會提升供給約束的資源品的定價權，帶來資源股盈利能力持續穩定回升;
(3)壟斷優勢的泛公用事業：高質量發展“硬科技”轉型升級，需要新型舉國體制下的大量財政補貼支持，會加速土地財政切換到股權財政，也就是國企壟斷生產要素(水/電/煤/交運/通信)的“價值重估”。
金融高質量慢牛，行業配置堅守“八二法則”：
建議80%的倉位長期配置3類稀缺資產：供給約束的部分資源品(煤炭/有色)+國企壟斷的中特估(水務/電力/交運/通信)+技術壁壘的硬科技(AI算力基建)。剩下的20%倉位可以博弈階段性高彈性的品種，尤其是市場預期過度向下超調和估值處於歷史底部區域的地產鏈週期股(銀行/地產)。
風險提示：
政策落地不及預期、宏觀經濟下行壓力超預期、盈利環境發生超預期波動等。