智通財經APP獲悉,國聯證券發佈研究報告稱,降息預期漸強背景下,美國地產景氣轉好預期漸起,基於對產業鏈公司歷史財務數據覆盤,地產週期見底後電動工具與OPE龍頭營收向上彈性顯著,而產能利用率修復帶來的業績彈性或更可觀;在庫存週期方面,家得寶去庫節奏快於勞氏,該行預計勞氏也已渡過庫存高點,且代表性品類電鑽&割草機進口額已經同比下滑,行業整體去庫節奏較好;綜上,電動工具&OPE行業龍頭有望先後受益,迎來新一輪復甦。
投資建議:維持行業“強於大市”評級,建議關注電動工具龍頭創科實業(00669)、OPE領跑企業泉峯控股(02285)與格力博(301260.SZ)。
國聯證券觀點如下:
尋找投資電動工具與OPE行業的錨點
23年底以來,基於美國降息預期漸強,美國地產景氣轉好預期漸起,而作爲美國地產鏈相關的電動工具與園林工具板塊開始被市場關注;同時從美國商務部及家得寶、勞氏等數據看,電動工具與OPE或早或晚均已進入去庫週期,甚至部分品類去庫或臨近尾聲;需求與庫存雙柺點疊加下,後續板塊彈性可期。本文該行從地產與庫存週期兩個維度出發,探討電動工具與園林工具的地產週期性,以及當前的去庫節奏,從而探尋板塊投資機會。
地產週期:電動工具>OPE,需求側有望復甦
廣義電動工具包含電動工具與OPE,前者主要應用場景包括建築、裝修等,直觀而言與地產關聯度較高;後者主要包括草坪、花園、高爾夫球場等場景的日常維護,溫度、降水也會影響植物生長,進而影響OPE需求,因此電動工具與地產景氣關聯度>OPE。代表性企業創科與泉峯的財務數據表明,美國地產見底後,二者營收向上彈性顯著,產能利用率修復帶來的業績彈性或更可觀;若後續隨着美國地產拐點到來,需求側有望迎來顯著修復。
庫存週期:電動工具領先去化,OPE有望改善
當前美國建材&OPE零售商周轉天數正向歷史平均水平收斂,其中家得寶去庫節奏快於勞氏,但勞氏預計也渡過了2023年庫存高點,後勢可適當樂觀;上游生產企業方面,創科得益於與家得寶強綁定,庫存週轉天數領先下行,預計泉峯隨後也有望迎來好轉,進一步考慮到美國電鑽、割草機進口額同比下滑,且顯著低於建材&OPE零售額增速,預計行業整體去庫節奏較好,其中電動工具或領先去化,而OPE渠道庫存水平的改善也箭在弦上。
投資建議:建議關注電動工具龍頭與OPE領跑企業
該行認爲降息預期漸強背景下,美國地產景氣轉好預期漸起,基於對產業鏈公司歷史財務數據覆盤,地產週期見底後電動工具與OPE龍頭營收向上彈性顯著,而產能利用率修復帶來的業績彈性或更可觀;在庫存週期方面,家得寶去庫節奏快於勞氏,該行預計勞氏也已渡過庫存高點,且代表性品類電鑽&割草機進口額已經同比下滑,行業整體去庫節奏較好;綜上,電動工具&OPE行業龍頭有望先後受益,迎來新一輪復甦。維持行業“強於大市”評級,建議關注電動工具龍頭創科實業、OPE領跑企業泉峯控股與格力博。
風險提示:1)國內外需求不及預期;2)原材料價格及匯率大幅波動。