智通財經APP獲悉，中信建投發佈研究報告稱，近期硅料價格企穩、N型、P型硅料價差重新拉開，一方面系硅料當前價格已經接近或低於大部分二線廠商完全成本，且行業庫存尚未大量積累，因此硅料廠難以接受價格下調;另一方面系N型硅料供需緊平衡導致。展望後續，隨着硅料庫存持續累積，預計2-3月硅料價格可能進一步下探，預計全年出清價格在5-6萬元/噸，其中N型硅料由於供需緊平衡，相對P型硅料的溢價還將維持，但不會成爲2024年光伏產業鏈的瓶頸，因爲硅片工藝端還有一定調節能力。
▍中信建投主要觀點如下：
2023年12月以來，硅料價格基本企穩。
其中N型硅料穩定在6.8萬元/噸，P型硅料每週降幅也持續收窄， N型、P型硅料價差從11月底的0.38萬元/噸再次擴大到0.75萬元/噸。
此前判斷Q1硅料價格還將進一步探底，但目硅料價格企穩，判斷主要系兩方面因素導致：
(1)硅料當前價格已經接近或低於大部分二線廠商完全成本線，參考彭博新能源數據2023Q4硅料行業加權平均可變成本約爲5.6萬元/噸，而庫存尚未大量積累，因此硅料廠難以接受價格下調;
(2)N型硅料供需緊平衡，N型硅料需求佔比增加，且具備供應能力的硅料廠數量有限，導致當前N型硅料供需緊平衡，當前N型硅料每月需求爲3.9-4.1萬噸左右，而供給約爲4.3萬噸/月左右。
展望後續，隨着硅料庫存持續累積，預計2-3月硅料價格可能進一步下探。
主要系隨着硅料產能釋放，硅料庫存可能從當前的6萬噸左右來到8萬噸以上，接近2023年6月硅料快速跌價時對應的8-9萬噸庫存，屆時硅料價格可能進一步承壓。參考2024年硅料成本曲線，預計硅料全年出清價格在5-6萬元/噸(對應出清的現金成本在4.7萬元/噸左右)，N型硅料由於供需緊平衡，相對P型硅料的溢價還將維持。
儘管N型硅料緊平衡，但判斷N型硅料不會成爲2024年光伏產業鏈的瓶頸，主要系硅片端還有一定調節能力——工藝領先的硅片廠能夠摻雜一定比例的顆粒硅和P型硅料進行補充。
投資建議：
儘管2024年硅料產能較多，整體供給過剩，但具備N型硅料生產能力的頭部硅料廠商依然具備較爲明顯的成本、溢價優勢，預計在出貨量和單噸淨利上更有保障。
風險提示
1)需求方面：國家基建政策變化導致電源投資規模不及預期;電網投資規模不及預期;新能源裝機增速下降導致對電力設備需求下降;全社會用電量增速下降等;兩網招標進度不及預期;特高壓建設推進進度不及預期等。
2)供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲;電力電子器件供給緊張，國產化進度不及預期。
3)政策方面：新型電力市場相關支持力度不及預期;電價機制推進進度低於預期;電力現貨市場推進進度不及預期;電力峯谷價差不及預期等。
4)國際形勢方面：能源危機較快緩解、能源價格較快下跌;國際貿易壁壘加深等。
5)市場方面：競爭格局大幅變動;競爭加劇導致電力設備各環節盈利能力低於預期;運輸等費用上漲;
6)技術方面：技術降本進度低於預期;技術可靠性難以進一步提升等。