智通財經APP獲悉，中信建投發佈研究報告稱，2023Q4以來製冷劑整體價格中樞提升，2024年隨着配額政策實施，三代製冷劑整體供需格局預計將由供過於求轉變爲供需平衡，行業景氣度將迎來拐點。此外，我國二代劑逐步淘汰也將給三代劑帶來確定性需求替代增量，從長邏輯看，三代製冷劑格局預計向好，看好頭部企業經營效益提升。
事件：
1月11日，生態環境部發布了關於2024年度消耗臭氧層物質和氫氟碳化物生產、使用和進口配額核發情況公示。
▍中信建投主要觀點如下：
2024年HFCs配額核發情況公示，看好頭部企業經營效益提升
1月11日，生態環境部發布了關於2024年度消耗臭氧層物質和氫氟碳化物生產、使用和進口配額核發情況的公示。此前，生態環境部受理了53家企業提交的2024年度消耗臭氧層物質生產、使用配額申請，受理了70家企業提交的2024年度氫氟碳化物生產、進口配額申請，並於1月11日將相關單位2024年度配額核發情況予以公示。
據根據環保部官網數據統計，HFCs總生產配額量爲74.56萬噸，其中R32/R125/R134a/R143a/R152a/R227ea/R245fa分別爲23.96/16.57/21.57/4.55/3.27/3.13/1.42萬噸。主要企業中巨化股份(不含飛源)/淄博飛源/三美股份/中化藍天/東嶽集團/永和股份/其他企業配額爲22.67/5.44/11.70/9.79/7.64/5.52/11.8萬噸,分別佔總配額比例30.4%/7.3%/15.7%/13.1%/10.2%/7.4%/15.8%;
分品種來看，R32配額中巨化股份(不含飛源)/淄博飛源/三美股份/中化藍天/東嶽集團/永和股份/其他企業分別佔比35%/10%/12%/0%/20%/2%/21%，R125配額中巨化股份(不含飛源)/淄博飛源/三美股份/中化藍天/東嶽集團/永和股份/其他企業分別佔比30%/9%/19%/17%/9%/4%/13%，R134a配額中巨化股份(不含飛源)/淄博飛源/三美股份/中化藍天/東嶽集團/永和股份/其他企業分別佔比28%/7%/24%/28%/3%/5%/5%，R143a配額中巨化股份(不含飛源)/三美股份/永和股份/其他企業分別佔比45%/14%/32%/9%。
23Q4以來製冷劑整體價格中樞提升，整體行業格局預計向好
23Q4以來製冷劑整體價格中樞提升，個別牌號漲幅較大。23年四季度，隨着HFCs配額方案實施日期的逐步臨近，疊加生產端根據自身配額情況存一定惜售和備庫需求，以R143爲代表，國內供應收窄預期偏強，價格上行幅度較大。23年12月末，R143a報價爲31500元/噸，較此前的19000提高達66%;R134a爲27750元/噸，R125爲27750元/噸，R32爲17750元/噸，較三季度低位漲幅分別爲41%、34%、31%;
2024年以來，HFCs價格進一步提升，截至1月上旬，R143a/R134a/R125/R32報價分別爲47000/28750/30250/18500元/噸，較23年末進一步提升49%/4%/9%/4%。
2024年隨着配額政策實施，三代製冷劑整體供需格局預計將由供過於求轉變爲供需平衡，行業景氣度將迎來拐點。此外，我國二代劑逐步淘汰也將給三代劑帶來確定性需求替代增量，從長邏輯看，三代製冷劑格局預計向好。
相關標的：
頭部企業配額佔比較高，有望在行業價格盈利上行時顯著受益。
風險提示
宏觀經濟大幅波動風險：氟化工大部分產品集中在上中游，螢石、氫氟酸、製冷劑等需求廣泛，並且和國民生產生活、宏觀經濟關聯度較高，宏觀經濟大幅波動時會影響產業鏈景氣。
產業鏈產品需求不及預期：產業鏈整體或者某些環節需求偏弱時，可能影響整體盈利;尤其是製冷劑板塊，國內海外市場若下滑將顯著影響氟化工產業鏈盈利。
下游高端新產品應用拓展不及預期：氟化工下游高附加值產品衆多，新興領域拓展空間較大，若下游高端新產品應用拓展較慢，將對產業長期成長來帶不利影響。