智通財經APP獲悉,國泰君安發佈研究報告稱,低估值和高股息的標的具備防禦屬性,在整體內外需市場仍有不確定性且板塊估值持續築底的背景下,超額收益凸顯。家電中白電、廚電和傳統小家電行業已步入成熟期,競爭格局較爲穩定,龍頭具有較穩定持續經營能力,採取積極分紅政策的概率較大,有望維持較高的分紅比例。
▍國泰君安主要觀點如下:
開年以來,以美的爲首的高股息標的相對收益凸顯。從三個角度,對板塊內後續有望維持高分紅和提升分紅比例的企業進行篩選。
第一,從企業具有較穩定持續經營能力的角度,白電龍頭有望穿越週期。
白電已步入成熟期,競爭格局較爲穩定,具有較穩定持續經營能力,採取積極分紅政策的概率較大。美的集團(2022年分紅比例58%)、海爾智家(36%)、格力電器(46%)、海信家電(50%)仍具備維持較高比例分紅的潛力。
第二,未分配利潤充裕,經營活動現金流情況良好的企業分紅比例有望提升。
股息率較高的11家企業中,美的集團、格力電器、海信視像、萊克電氣、公牛集團的未分配利潤遠高於年度分紅總額,低股息率的企業中,海爾智家、海信家電,老闆電器未分配利潤較高,具備高分紅潛力。從各企業Capex梳理情況來看,龍頭公司已進入穩定期,大額資本開支出現的概率較小。經營活動現金流角度,白電龍頭經營活動產生的現金流遙遙領先,顯示行業經營活動產生的現金流明顯改善。
值得注意的是,成長股公司通常需更多資金進行業務擴張,在行業下行週期中,有望去通過收購有價值資產獲得第二增長曲線等行爲,因此有部分個股雖然賬面上具有較高的現金儲備量,存在適度提升分紅比例的概率,但超大比例分紅的概率偏低,如海信視像(已經戰略收購乾照光電),海爾智家(有海外併購案例),飛科電器(持續擴張品類線等),但這些行爲的成長意義也是遠大於提高短期的即時分紅。
第三,股東利益角度,預計大股東股權佔比高的公司分紅比例也有望提升。
第一大股東持股比例較高的企業分別有蘇泊爾(83%)、飛科電器(81%)、公牛集團(54%)等。
風險提示:
1)企業進行業務擴張降低分紅從而使得股息率下降;2)行業需求復甦緩慢且競爭加劇時,可使得經營活動現金流下降,從而影響分紅總額。