智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，過去來看，央國企注重規模指標，而成長彈性與經營效率有待同步提升;加之投資者結構的偏好，造成了國有上市公司估值的相對偏低。面向未來，央國企估值重塑的催化包括：股權激勵帶動提升運營效率、戰略性重組與專業化整合、提高分紅和回購以改善股東回報和再投資收益、一帶一路提供產能出海新機遇等。2024年新一輪國改預期有望進一步升溫。
▍國泰君安主要觀點如下：
國有企業的股東回報與估值長期處在偏低水平，這是重新認識中國特色估值體系的起點。
從股票估值和公司價值的角度看，國有企業重估的路徑： 1)從公司價值創造的角度來看，一個方式是提升企業增長率(g)，打造第二增長曲線，尤其是針對戰略性新興產業加大布局，比如中國的數字化建設與一帶一路等。
2)降低企業融資成本(必要報酬率r)，本質上可以通過降低行業競爭水平獲得，當前國資在重點行業集中度不突出，亟需提升以進一步維護產業安全，未來圍繞國資委提出的產業鏈“鏈主”和專業化整合，關注高端裝備、交運和能源，機會重點在“發展與安全”。
3)提高股息率與增加公司股票回購，分別對應降低公司總資產與總股本，提高股東回報和再投資收益率，因此相關領域的公司能夠獲得重估的機會，該種方式也是國資委鼓勵的方向。
國企改革三十年：承上啓下，破局先鋒。
國企改革具備“逆週期”特性往往發生在上一輪經濟改革紅利釋放尾聲，而新一輪改革方興未艾的大變革時期。作爲承上啓下的中樞，國企同時肩負化解上一輪週期風險與落實下一階段發展戰略的使命。
具體來說，國改歷經三個階段：1)1993-2002：國企是所有制改革的先鋒;2)2003-2012：揹負着去化上游龐大過剩產能，轉變增長模式的壓力。3)2013-2022：產業創新升級成爲經濟的核心目標，現代企業制度建立與國資運行的效率亟需提升。展望未來，在中國式現代化的總綱領下，新時代國企肩負引領現代化產業體系建設的使命。
央國企價值重估有哪些催化?
過去來看，央國企注重規模指標，而成長彈性與經營效率有待同步提升;加之投資者結構的偏好，造成了國有上市公司估值的相對偏低。面向未來，央國企估值重塑的催化包括：股權激勵帶動提升運營效率、戰略性重組與專業化整合、提高分紅和回購以改善股東回報和再投資收益、一帶一路提供產能出海新機遇等。2024年新一輪國改預期有望進一步升溫。
三條主線，把握國企改革與價值重估的投資機會。
1)主線一：引領現代產業突破，建設新興產業鏈主。數字經濟(運營商/國資雲/服務器/信創網安)/高端裝備(電網/軍工/機牀)/新材料/醫藥健康(生物製品/創新藥)等四大領域將是央企現代產業突破的核心。
2)主線二：維護現代產業安全，加大重組優化力度。裝備製造(航空裝備/造船/商用車/檢驗檢測)/礦產資源(稀土/工業金屬/普鋼/煤炭)/電力/交運(供應鏈/港口)/建築整合預期強烈，2024年有望進入重組催化密集期。
3)主線三：建設現代企業制度，改善國企分紅回購。連續提升分紅的央國企公司具備盈利能力優異，償債與再投資壓力小的特點。未來，通信/石化/交運/有色領域分紅比例有望提升。
風險提示：
地緣政治摩擦風險加劇;國內產業升級不及預期。