智通財經APP獲悉，開源證券發佈研究報告稱，2022年受疫情及潮玩熱度降溫的影響，約1500家潮玩門店關閉，行業尾部供給出清，柔性供應鏈、持續推新、社交屬性成爲行業的核心壁壘。同時以日爲鑑，附帶情緒共鳴及治癒感的IP產品在經濟下行期仍具有一定抗週期屬性。該行認爲中國文創出海空間廣闊，看好以IP爲核心佈局全產業鏈，同時具備供應鏈及渠道優勢的行業龍頭。受益標的：泡泡瑪特(09992)、名創優品(09896)、奧飛娛樂(002292.SZ)。
開源證券觀點如下：
供應鏈和推新是潮玩行業核心壁壘，低成本“情緒滿足”看好長期發展
沙利文數據顯示，2021年中國潮玩市場規模爲345億元，2017-2021年CAGR達到33%，整體潮玩行業在2019-2021年經歷快速增長期。2022年受疫情及潮玩熱度降溫的影響，約1500家潮玩門店關閉，行業尾部供給出清，柔性供應鏈、持續推新、社交屬性成爲行業的核心壁壘。同時以日爲鑑，附帶情緒共鳴及治癒感的IP產品在經濟下行期仍具有一定抗週期屬性。行業增速趨穩後，頭部玩家積極探索兩大新的增長極—潮玩全球化和業務多元化。
“出海”：中國文創IP出海空間廣闊，重點發力北美及東南亞市場
根據玩具行業協會數據，2022年全球玩具市場規模爲1074億美元，格局相對分散，CR5佔比合計僅26.5%。從地區分佈來看，美國市場佔比34.5%，爲全球第一大玩具市場;從接受程度來看，東南亞市場或有望最先複製國內四年前的潮玩熱，泡泡瑪特新加坡展會超2萬人入場，泰國首店首日營業額破200萬元，北美及東南亞市場發展空間廣闊。2022年樂高、孩之寶、美泰三大玩具巨頭的海外收入佔比分別爲60%/42%/41%。中國潮玩出海不只是產品的出海，更是潮玩文化和商業模式的出海。背靠中國供應鏈優勢(供應全球75%的玩具)，通過產品本地化和藝術家本地化，頭部企業有望站穩海外、長足發展。
“多元”：以IP爲核心，佈局授權、改編、樂園三大業務蓬勃IP生命力
回看迪士尼等巨頭公司發展史，以IP爲核心搭建綜合商業框架，多維業務相互賦能，是放大IP商業價值、延長生命週期的關鍵。(1)IP授權，預計2022年中國IP授權市場規模將突破1000億元，授權業務高利潤，聯名經濟下有望成爲IP業務拓展的重點方向。(2)IP改編，2019年中國IP改編市場規模爲3080億元，預計2019-2024年CGAR爲13.8%，雙十一遊戲等內容IP銷售崛起復盤國際巨頭，主要通過收併購影視/遊戲製作公司開拓IP改編市場。(3)主題樂園，前期樂園主要起營銷作用，同時帶動二消，後期形成粉絲線下互動閉環，放大IP影響力，迪士尼樂園和三麗鷗樂園二消收入佔比分別爲70%和65%。
受益標的：泡泡瑪特、名創優品、奧飛娛樂
中國文創出海空間廣闊，看好以IP爲核心佈局全產業鏈，同時具備供應鏈及渠道優勢的行業龍頭。(1)泡泡瑪特：國內抖音以及海外業務快速起量，聚焦全球化、集團化兩大戰略，積極佈局樂園、遊戲等多元業務，豐富IP內容，轉型IP+泛娛樂公司。(2)名創優品：全球渠道及供應鏈優勢顯著，國內以TOPTOY孵化自有IP，打造潮玩集合店;海外以名創優品品牌爲先，產品多爲國際大IP。(3)奧飛娛樂：玩具廠商轉型內容王者，與頭部遊戲合作探索新興IP授權。
風險提示：全球化推進不及預期、海外文化或宗教差異、國內宏觀經濟波動較大、IP推新不及預期等。