智通財經APP獲悉，華安證券發佈研究報告稱，鋁土礦進口頻繁受到擾動，國內鋁土礦供給有限，而下游電解鋁行業由於停復產成本較高，需求相對剛性，氧化鋁供需走向趨緊，該行認爲氧化鋁原料供給格成爲後續鋁產業的主要矛盾。伴隨氧化鋁成本抬升，具備鋁土礦-氧化鋁原料佈局的企業將持續受益，建議關注自給率較高的中國鋁業(601600.SH)、中國宏橋(01378)和天山鋁業(002532.SZ)。
華安證券觀點如下：
幾內亞油庫事件+紅海局勢等因素擾動鋁土礦供給
2023年12月18日幾內亞首都油庫爆炸，燃油供應短缺影響礦石生產，疊加紅海局勢影響航運，鋁土礦供給頻繁受到擾動。幾內亞鋁土礦儲量佔全球總儲量的三分之一以上， 且具備礦藏集中、礦石品位高、易於開採等特點。中國鋁土礦儲量有限且以加工難度較大的一-水型鋁土礦爲主，近期河南、山西等地因環保督察和礦山檢查頻繁停產限產，鋁土礦進口依賴度持續提升，安泰科推測2023年氧化鋁原料對外依存度上升至58.5%。根據海關數據，2023年1-11月幾內亞鋁土礦進口占總進口量的比重已達70.2%。
鋁土礦供給端擾動導致氧化鋁價格波動
氧化鋁製備90%採取利用燒鹼和鋁土礦反應的拜耳法，根據中研網的數據，生產1噸氧化鋁大概需要2.3噸鋁土礦和0.13噸燒鹼，因此氧化鋁的價格波動受到鋁土礦和燒鹼的供給影響，鋁土礦佔氧化鋁成本結構的比重約37%。2023下半年河南三門峽鋁土礦復墾停產、北方地區環保限產，12月幾內亞事件進一 步加劇鋁土礦供給矛盾，帶動氧化鋁價格上漲。
氧化鋁供需趨緊，原料自給的優勢愈發凸顯
截至2023年10月末，國內電解鋁運行產能4209.75萬噸，由於能耗“雙控”、“雙碳” 政策，國家嚴格限制電解鋁新增產能和產量，當前運行產能接近4500萬噸的產能上限。國內氧化鋁產能擴張，同時減產事件頻發，氧化鋁供給維持緊平衡。國內擬建產能以進口礦爲主，除下游電解鋁應用需求外，鋁土礦供給亦將成爲氧化鋁擴產的制約因素。2023 年多地區發文表示新擴建氧化鋁項目需落實與產能規模匹配的權益鋁土礦產量，在國內頻繁限產、海外供給波動的情況下，該行認爲具備穩定礦石來源的企業可以更高效地實現擴產。
風險提示：鋁土礦價格大幅波動;鋁土礦進口依賴度增強;下游需求不及預期等。