智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，目前家電行業處於內銷偏弱的週期階段，但空調剛需屬性強，支撐需求增長，出口區域表現分化，海外需求依舊堅韌，整體該行依然看好行業龍頭有序競爭，在規模、現金流、品牌、渠道等方面保持相對優勢，有望維持較高的盈利水平。該行認爲板塊中具備低估值與高分紅特點的龍頭企業中長期配置價值凸顯，建議關注增長穩健的龍頭企業，但中國空調龍頭估值仍落後於全球化、品牌化海外龍頭，隨着產業能力不斷外溢，仍有望對標海外空調。
華泰證券觀點如下：
23年內外銷回顧：內外銷均好於預期
站在22年底，展望23年空調內外銷，該行基於新房拉動+舊房普及+存量置換三個主要維度，對內銷預期不高(預期23年內銷量同比+2%)，而基於受益於匯率波動變化，該行預期23年空調出口或有望恢復(預期23年出口量同比+4.6%)。而回顧23年空調內外銷，均好於該行預期(產業在線，23年1-11月內外銷量分別同比+14.3%/+6.1%)，國內經濟復甦帶動存量置換釋放以及經銷商補庫推動了內銷增長，海外也受益於一帶一路以及第三世界人口大國出口增長，但也要注意到，消費需求分層，空調龍頭穩定均價，在今年份額出現波動。
24年展望：出口拉動力或較強
站在當前時點繼續展望2024年，空調內銷市場或受益於房地產政策的持續性修復，但存量置換釋放的脈衝性需求或有所減弱，且空調作爲季節性較強的產品，仍需關注夏季氣溫變化，當前時點，該行認爲24年內銷增長預期或弱於23年。出口形勢仍較好，亞洲及拉美拉動力仍較強，而歐美空調需求仍較弱勢，如果後續歐美市場需求恢復，中國空調產品或繼續憑藉價格優勢推動出口增長，該行仍認爲24年空調出口有中個位數增長。
估值面：低估值，長期跑贏指數
23年，海信家電、長虹美菱累計漲幅居前，雖然受市場風險偏好波動影響，空調板塊估值呈負貢獻，均依託業績提升，推動股價增長，空調龍頭中仍有較大比例實現絕對收益與相對滬深300超額收益，雖然估值水平不高，但業績增長穩健，無論從分紅還是資產配置角度，空調龍頭均具備長期投資價值。觀察更長週期，過去15年中國A股市場上，消費領域行業整體相對錶現領先，其中家電板塊更是以15年間12次超滬深300指數表現領先各個行業。
鞏固家電beta底色
中國白電行業成熟、格局穩定，是家電行業的beta底色，長期來看，龍頭有較明顯的絕對收益。其中空調行業更是在空調能效等級要求不斷提升的推動下，不斷鞏固專業化能力。全球來看，白電企業中，暖通空調佔比較高的上市公司市值普遍較高，海外企業以大金工業、開利、江森自控爲代表，中國企業以海爾、格力等爲代表，對比來看，中國企業僅在全球化、品牌化上仍有一定差距，該行認爲隨着中國家電產業競爭力的外溢，中國家電品牌的全球滲透率或不斷提升。
風險提示：全球衰退風險;海外政策風險;原材料價格及匯率不利波動;本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內容，均系對其客觀公開信息的整理，並不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。