智通財經APP獲悉，東北證券發佈研究報告稱，春季躁動的核心原因是基本面>流動性>政策預期和風險扭轉。歷史經驗上，基本面修復向上均可能帶來春季躁動，目前缺乏重磅信號;但考慮到當前估值低位，市場情緒明顯被壓制，因此存在超跌修復的可能性，且從歷史週期上，當前仍未錯過春季躁動時點。
▍東北證券主要觀點如下：
春季躁動的本質是業績空窗期的政策期待與經濟預期。
春季躁動特徵：(1)基本上每年都會上演“春季躁動”，但部分年份僅小幅反彈，例如2014年、2018和2022年盈利信用全面回落春季躁動週期短漲幅小;(2)並非每年春季躁動行情都會跨年，春節期間過長存在風險波動，成爲躁動行情的開始或者結束時點，如2013年、2018年和2021年爲中斷春季躁動，2022年則開啓春季躁動;
(3)春季躁動往往時間越長漲幅越高，但亦存在特例如2017年的情況;(4)春季躁動的平均啓動時間爲1月8日，結束時間爲3月17日，因此當前仍可能存在春季躁動的可能性。
春季躁動的核心原因是基本面>流動性>政策預期和風險扭轉。
(1)基本面：從歷年春季躁動行情來看，基本面幾乎是決定行情的核心因素，若基本面弱或者基本面預期不強則行情往往較短，如2012年政策論調提振市場信心開啓春季躁動，但經濟實際性下行下市場回調;2022年經濟持續走弱短暫政策催化春節躁動，但向下趨勢不變。
(2)流動性：流動性對於春季躁動的核心影響，在2014-2016年尤其重要，當時基本面明顯偏弱，但槓桿資金持續入市的背景下推升市場行情回升;即使2016年市場持續回落，但政策出臺扭轉了對於股市流動性的擔憂後市場亦開啓春季躁動行情。但當前來看，監管清理非標且監管常態化後無法再複製槓桿資金大舉入市行情。
(3)政策預期和風險扭轉：基本面作爲支撐背景下，仍需要一定的政策催化以及風險因素的修復，否則春季躁動行情或無法持續，如2013年、2019年和2023年。
2024年有春季躁動的可能性。
由於春季躁動的核心是基本面，因此對比當前弱修復但確定性上行的年份，且同樣在估值低位的2013、2016和2019年。(1)政策：政策對改革、高質量發展方向的重視程度較高;央行計劃新投放5000億PSL，投向“三大工程”(城中村、保障房、平急兩用)。(2)流動性：國內穩增長和化債壓力下流動性收緊空間不大;海外美聯儲降息預期升溫下，外資流出壓力邊際緩解。
(3)基本面：11月出口修復至同比正增長，12月以來30大中城市商品房成交面積呈現超季節性回暖， 11月工業企業利潤上行， 12月PMI反映出供需仍偏弱。(4)歷史經驗上，基本面修復向上均可能帶來春季躁動，目前缺乏重磅信號;但考慮到當前估值低位，市場情緒明顯被壓制，因此存在超跌修復的可能性，且從歷史週期上，當前仍未錯過春季躁動時點。
風險提示：
數據統計口徑誤差，經濟修復不及預期。