智通財經APP獲悉，招商證券發佈研究報告稱，鎢在數控工具、PCB、光伏等關鍵領域的應用，都顯示出廣闊的市場空間。但受配額制約和全球新鎢礦項目短期內難以增產的影響，未來鎢礦供給可能偏緊，大概率將出現鎢礦供需缺口，推動鎢價中樞上漲。中鎢高新(000657.SZ)、章源鎢業(002378.SZ)、廈門鎢業(600549.SH)等企業佈局較早、且擁有成本和技術優勢的全產業鏈。
招商證券觀點如下：
重要戰略金屬，我國擁有資源優勢。
和稀土類似，鎢是重要戰略金屬，也是我國的資源優勢品種。鎢具備熔點高、密度高、硬度高、耐腐蝕性強、化學性質穩定等優點。然而，鎢在地殼中含量極爲稀缺且分佈不均，開採和提純難度大。憑藉着資源和開採成本優勢，我國鎢行業發展迅速，是全球最大的鎢礦儲藏國和開採國，儲量佔全球的47%，產量佔全球的84%。
開採實行配額制，未來產量增長率有限。
我國對鎢開採實行配額制，2023年我國鎢精礦的開採指標爲11.1萬噸(標噸)，2015年至今指標增長2萬噸，增幅約21.58%，折年複合增速2.47%、近5年複合增速約1.40%。但實際生產中，部分礦山開採能力不足，浪費了部分配額;另有部分礦山存在着超配額甚至無證開採現象，因此配額制度仍有完善空間。未來全球新增鎢礦個數有限，且礦山建設年限較長。根據測算，到2028年全球新增鎢精礦產能約2.9萬噸(標噸)，相比22年的全球產量增長約18%，對應年複合增速2.8%。考慮到礦山開發不確定性和老礦山產量下滑等因素，預計未來實際產量或低於2.8%。
終端需求呈明顯週期性特徵，光伏和硬麪材料潛力較大。
鎢的直接下游主要是硬質合金、鎢特鋼和鎢材等領域。終端需求領域有交通運輸、採掘、工業製造、耐用零件、能源、軍工等。終端需求和整個宏觀經濟密切相關，由此呈明顯週期性特徵，增長較快的領域有硬麪材料和金剛線用鎢絲。因成本佔比較低，終端對鎢價的上漲敏感性較低。根據我們測算，2023年全球鎢消費量約12.4萬噸(金屬噸)，預計未來3年需求複合增速約1.9%。對應23年需求約12.4萬噸，供應缺口約2645噸，未來幾年缺口會減小。
行業去庫或已完成，供應面臨產能極限。
泛亞交易所的2.83萬噸APT在2019年被司法拍賣流入市場，在接下來的2年多時間內，被市場消化完畢，這其中又伴隨着價格上漲，或反映鎢供應已經短缺。在當前需求週期性走弱的背景下，鎢精礦的供應或已處於實際產能極限，一旦需求好轉，鎢精礦短缺的局面將被激化。
鎢產業鏈企業。
1)具備完整鎢產業鏈的領先企業：中鎢高新、章源鎢業、廈門鎢業和翔鷺鎢業(002842.SZ)。中鎢高新憑藉大股東五礦集團的資源優勢，擁有充足鎢資源保障。章源鎢業和翔鷺鎢業在精深加工領域具有顯著的市場份額和技術優勢。廈門鎢業業務較爲多元，在鎢板塊深耕細鎢絲和切削工具等重點產品，細分領域擁有領先地位。
2)專注於硬質合金數控刀片研發和銷售的企業：華銳精密(688059.SH)和歐科億(688308.SH)，這兩家企業都重視研發投入，業務增長速度迅猛。
風險提示：原材料成本波動的風險、經營過程中的風險、產業政策的風險、財務風險、技術及研發的不確定性風險、下游消費不及預期的風險。