智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，維持名創優品(09896)“增持”評級，預計2024-2026財年營業收入爲146.61/171.20/198.25億元，經調整淨利潤分別爲23.27/28.08/33.33億元。考慮到公司處於快速成長期，國內持續拓店，海外直營加速佈局經營槓桿釋放，成長空間可期，目標價60.3港元。公司出海拓店因地制宜，差異化卡位打造品牌，海外直營加速佈局釋放經營槓桿，成長空間值得期待。
國泰君安主要觀點如下：
美國綜合零售市場千億規模，經濟波動商超雜貨業態輪動。
1950-1980年代雜貨鋪提供近場零售+低價小規格產品選擇，與大賣場錯位競爭;1990年代移民湧入廉價商品需求擴大、墨西哥中國貨源供給充足，雜貨鋪快速崛起;2000-2007年經濟復甦倉儲式商超快速發展搶佔雜貨業態市場空間;2008-2022年，經濟危機+電商滲透率提升，催化雜貨店發展。行業至今步入成熟階段，2008-2022年雜貨行業規模CAGR5.3%，以Dollar General/Dollar Tree爲代表的CR5達到82.5%。
覆盤美國雜貨三巨頭髮展歷程，差異化帶來成長機會。
Dollar General聚焦低收入客羣定位，基於差異化的客羣流量支撐更優的採購價格，下沉的渠道網絡佈局帶來更優的成本費用結構，支撐商業模型跑通;Dollar Tree外延併購持續擴張，整合協同提升運營效率，創新業態優化單店模型;Five Below卡位玩具品類階段性市場空缺，順勢快速崛起。名創優品網點及規模仍有較大成長空間，繁榮週期同店拓店匹配釋放，享有更高估值。
名創優品出海拓店因地制宜，攻城略地空間可期。
公司依託供應鏈優勢，圍繞人貨場三大要素差異化定位：①針對20-35歲具備較強消費力的年輕女性;②產品定位聚焦大玩具、大美妝、大IP三大核心品類、10-15美元價格帶;③圍繞購物中心樹立標杆門店打造品牌。北美市場貨盤運營提效，直營拓店加速佈局驅動海外高增，經營槓桿有望顯著釋放;海外市場開店空間潛力巨大，渠道拓展成長可期。
風險提示：拓店及店效表現不及預期;行業競爭加劇風險。