智通財經APP獲悉，華福證券發佈研究報告稱，預計23/24年全球新增光伏裝機爲380/470GW，24年同比增速達24%，需求仍有韌性。國內方面，上游原材料成本大幅下降，刺激終端需求帶動光伏裝機超預期，預計23/24年光伏新增裝機達180/210GW，24年同增17%。美國方面，IRA法案刺激+PPA電價上行+降息週期開啓共振光伏裝機需求，預計24年新增裝機達38GW。此外，歐洲多國上調裝機目標彰顯碳中和實現決心，能源政策及綠色轉型繼續推動歐洲光伏需求增長，預計23/24年新增光伏裝機爲65/90GW。
華福證券觀點如下：
行業：中美歐市場三重發力，新興市場起量在即。
全球：預計23/24年全球新增光伏裝機爲380/470GW，24年同比增速達24%，需求仍有韌性。中國：上游原材料成本大幅下降，刺激終端需求帶動光伏裝機超預期，預計23/24年中國光伏新增裝機達180/210GW，24年同增17%，需求增長基調不變。美國：IRA法案刺激+PPA電價上行+降息週期開啓共同提振光伏裝機需求，預計24年新增裝機達38GW。歐洲：多國上調裝機目標彰顯碳中和實現決心，能源政策及綠色轉型繼續推動歐洲光伏需求增長，預計23/24年新增光伏裝機爲65/90GW。新興市場：中東及非洲市場能源轉型速度加快疊加區域優勢明顯，預計23/24年新增光伏裝機爲12/16GW。
主鏈：盈利見底可期，新技術進展推動頭部企業受益。
硅料：產能過剩爲共識，預計至23年底全球多晶硅產能超240萬噸，支撐組件需求超900GW，24/25年維持過剩格局，預計24年硅料出清現金成本爲5萬元/噸;頭部企業具有成本優勢，重點關注NP硅料價差及顆粒硅技術進步。
硅片：23年主要廠商硅片產能爲826GW，隆基綠能及TCL中環硅片雙寡頭地位穩固;預計23/24年內層砂供應缺口分別爲0.9/0.2萬噸，伴隨矽比科擴產產能釋放內層砂供應緊缺相對緩解。
電池：TOPcon技術仍有提升空間，激光SE及雙面poly疊加可使量產效率由目前25.3%提升至26%+;HJT產業化及降本進程加速，XBC高轉換效率或爲遠期晶硅電池技術主流。
組件：頭部廠商佔比持續提升，前十家組件廠商23年出貨量約223GW;該行預計目前當硅料價格爲65元/kg的情況下，PERC、TOPCon、異質結(低溫銀漿)及異質結(銀包銅+0BB)成本分別爲0.93/0.98/1.08/1.05元/W，組件價格或將在成本線附近形成支撐。
輔材：關注產能或庫存有望出清、新技術放量結構升級環節。
逆變器：海外尤其是歐洲戶儲&微逆庫存高企，渠道去庫壓力壓制逆變器出貨，23年逆變器出口表現不佳;受歐洲光伏經濟性較高疊加能源自主可控需求不變影響，24年光儲終端高增速助力歐洲逆變器庫存出清。碳碳熱場：需求端考慮新增/替換/改造三類需求，預計25年需求將達14733噸，22-25CAGR爲43%;供給端預計23-25年行業供給分別爲9771/11671/14971噸，25年CR4產能有望達84%，行業產能向頭部集中;熱場價格實現探漲，疊加頭部企業降本持續，24年盈利有望觸底反彈。
銀漿：TOPCon銀漿加工費較PERC正銀有300+元/kg溢價，頭部銀漿企業有望充分受益TOPCon出貨佔比提升;頭部銀漿企業佈局上游銀粉&銀粉國產化比例提升，疊加LECO專用銀漿加工費提升，24年頭部銀漿企業單位盈利或能提升。
膠膜：截至23年底行業名義產能約70億平，較24年組件需求處於過剩狀態;膠膜毛利率受上游粒子價格影響大幅波動，24年預計隨粒子價格處低位水平實現改善;伴隨N型電池技術百花齊放，重點關注膠膜封裝方案多品類變化。
玻璃：擴產及融資政策收緊，光伏玻璃產能投放明顯減緩，23年10月我國光伏玻璃在產產能95280t/d，同比已降至36%;23Q1-24Q4光伏玻璃過剩產能比例分別爲22%/19%/3%/1%/6%/5%/4%/3%，疊加上半年玻璃盈利性壓力測試下落後產能出清實際供給更少，光伏玻璃供需結構已逐漸趨於平衡。
焊帶：光伏焊帶從扁形焊帶向MBB圓形焊帶、SMBB焊帶、低溫焊帶、XBC焊帶方向發展，細線化成爲焊帶未來發展重點趨勢;0BB開啓降銀新思路，HJT有望催生低溫焊帶需求;BC發展助推圓焊帶替代需求，龍頭企業在扁型焊帶領域積累深厚。
投資建議：
1)競爭優勢顯著、具備高純石英砂保供的硅片龍頭：建議關注TCL中環(002129.SZ);
2)量利齊升的一體化組件：建議關注隆基綠能(601012.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、晶科能源(688223.SH)等;
3)盈利修復、有望享受新技術溢價的電池環節：建議關注愛旭股份(600732.SH)、鈞達股份(002865.SZ)、仕淨科技(301030.SZ)等;
4)受益於需求爆發、量增利穩的逆變器及輔材環節：建議關注陽光電源(300274.SZ)、德業股份(605117.SH)、固德威(688390.SH)等;
5)電站開發運營環節：建議關注晶科科技(601778.SH)、能輝科技(301046.SZ)、林洋能源(601222.SH)等;
6)具備成本優勢的硅料龍頭企業：建議關注通威股份(600438.SH)、協鑫科技(03800)、大全能源(688303.SH)。
風險提示：全球光儲需求不及預期、產業鏈價格下降超預期、海外利率下降不及預期。