智通財經APP獲悉，國投證券發佈研究報告稱，十年期國債收益率水平降至2.52%，接近歷史低位水平，高股息率資產成爲低利率環境下，不確定時代下擁有較高確定性收益的資產。回溯歷史，尤其2021年以來，煤炭板塊的年度股息率相較十年期國債到期收益率優勢明顯拉大，並高於銀行、石化、交運等板塊。在未來基本面仍有持續支撐的狀態下，板塊配置性價比仍佳。建議關注盈利穩健、歷年分紅可觀的中國神華(601088.SH)、陝西煤業(601225.SH)，煉焦煤方面關注平煤股份(601666.SH)。
國投證券觀點如下：
不確定性加劇的時代，勇敢擁抱紅利資產。
當前宏觀經濟和資本市場複雜多變，不確定性增加。十年期國債收益率水平降至2.52%，接近歷史低位水平，高股息率資產成爲低利率環境下不確定時代下擁有較高確定性收益的資產。以保險資金爲例，受實施新會計準則IFRS9影響，分類爲以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(FVTPL類金融資產)的價格波動會對其損益表口徑的投資收益造成較大影響，爲了提升投資收益的穩定性，保險資金可能更多增配以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的股票資產(FVOCI類金融資產)。根據新會計準則，FVOCI類股票只有分紅股息計入損益表，市值波動不會直接反映在損益表中。因此，保險資金未來或更青睞低估值高股息的股票資產，以獲取確定性高、且相較低收益固定資產更有性價比的投資收益。
低利率環境下，煤炭板塊投資性價比提高。
對於煤炭行業，很多投資者此前的認知是一個傳統的週期品。但煤炭行業在2021年一直持續跑贏市場，包括2024年開年以來，煤炭行業指數(中信)上漲5.63%跑贏滬深300的同時實現領漲，成爲高股息板塊中市場最爲關注的板塊之一。回溯歷史，尤其2021年以來，煤炭板塊的年度股息率相較十年期國債到期收益率優勢明顯拉大，並高於銀行、石化、交運等板塊。在未來基本面仍有持續支撐的狀態下，板塊配置性價比仍佳。
一方面，“雙碳”背景下煤炭供需緊平衡持續存在，煤價中樞有支撐。“雙碳”背景下煤企建礦意願及動力不足，而風、光發電的不穩定性使得後續的經濟發展仍需依賴傳統能源發電來實現，存在一定的能源慣性，由此出現中短期內煤炭供給不足而需求仍強的局面。儘管國家已經在近兩年努力增加煤炭行業固定資本開支，但實際拆分下來主要投向於已有煤礦的核增。考慮到在經歷3年高強度增產保供的產能充分挖掘後，後續新增產能的增長空間或面臨一定掣肘，尤其是煉焦煤的供給約束將更爲明顯。同時不可忽略的是，從23年下半年開始，主產地事故頻發，安監壓力持續加碼，或限制煤礦產能的進一步釋放。
另一方面，2021年以來煤價中樞的明顯上移使得板塊內的公司在這個過程中實現了盈利能力的提升和資產負債表的修復，煤企基本面穩健且具備分紅能力。
目前煤炭行業已進入成熟發展階段，行業內公司格局穩定，高位運行且有支撐的煤價中樞疊加長協銷售模式爲多數煤企增強業績穩定性，加之逐漸縮減的資本開支以及有效控制的債務負擔，使公司擁有穩定充沛現金流的同時亦爲後續持續分紅奠定基礎。歷史分紅來看，選取25家上市煤企，2019-2022年其平均分紅率爲33%/44%/42%/40%,2022年合計分紅金額達到1388億元，同比增長40.35%。
同時多家煤企發佈分紅承諾，其中中國神華、陝西煤業、兗礦能源、山煤國際、平煤股份已將最低分紅承諾定爲60%，長協佔比較高、盈利較爲穩定，可以爲高股息提供盈利支撐的相關標的，建議關注盈利穩健、歷年分紅可觀的中國神華(601088.SH)、陝西煤業(601225.SH)，煉焦煤方面關注平煤股份(601666.SH)。