智通財經APP獲悉，華創證券發佈研究報告稱，伴隨低空經濟的戰略地位提升，產業預期將進入黃金髮展期，從中美比較看，我國通航市場規模有巨大潛力，尤其應用場景一旦實質性突破，帶來十足想象力。建議關注通航龍頭中信海直(000099.SZ)，已經遞交招股書的南航通航，尤其關注在工業服務業之外，各公司推進第二增長曲線的潛力。
▍華創證券主要觀點如下：
定調戰略性新興產業，低空經濟迎重要發展機遇。
事件1：2023年12月，中央經濟工作會議將低空經濟列爲戰略性新興產業。
事件2：12月21日，由國家空管委組織制定的《國家空域基礎分類方法》正式發佈，以充分利用國家空域資源，規範空域劃設和管理使用，增加G、W類爲非管制空域。
事件3：12月27日，《深圳市支持低空經濟高質量發展的若干措施》發佈，圍繞引培低空經濟鏈上企業、鼓勵技術創新、擴大低空飛行應用場景、完善產業配套環境四個方面提出二十項具體支持措施。尤其在擴大飛行應用場景端：其一是鼓勵做大低空物流市場規模，其二是鼓勵開通通航短途運輸航線，其三是培育城市空中交通新業態，給予符合相關條件的企業直接獎勵。
從中央經濟工作會議到國家空管委對空域基礎分類增加非管制區域再到深圳市的政策落地，意味着從頂層設計到基礎護航到實踐落地，低空經濟的發展迎來重要機遇期。
我國通用航空市場：仍處於起步期，但應用場景擴大的想象力十足。
1)我國通航行業現狀：基礎保障能力不斷增強。2022年我國通用航空在冊航空器3186架，同比+5.57%;通用機場數量399個，同比+7.84%。
2)美國通航市場：規模長期居世界首位。作爲全球最大的通航消費國和飛機制造國，2022年，美國通用飛機保有量約爲21.3萬架，約佔全球總量的48%;通用機場數量約2萬個。
3)參考美國經驗，預計我國通用航空仍有較大發展空間。我國通用航空市場的應用場景主要包括工商業、農業、公共服務及零售業四大領域，工商業勘探等是當前主要業務。但通航應用場景的擴張潛力具備十足想象力。其一航空消費市場是通用航空產業的新興領域。私人用途和短途運輸在美國通用航空飛行總時長中佔據70.56%，是美國通用航空產業最重要的構成。其二通用航空運輸是民航強國的重要組成方式。其三傳統作業業務仍是產業發展基石。
中信海直：我國通航市場龍頭。
1)公司概況：國內通航市場龍頭企業。2023H1公司擁有直升機89架，佔比行業總數的約2.7%;飛行員209人，佔比行業總數的約2.9%。
2)公司業務：直升機海上石油服務具備強優勢，公司與中海油的戰略合作關係較深，2022年公司對中海油的銷售收入佔比總營收的67.8%，海上石油飛行業務市場份額多年蟬聯行業榜首。同時在應急救援、通航維修、海上風電及陸上通航等業務板塊持續發力。
3)財務數據：營收維持穩健增長，淨利率企穩回升。2023年前三季度，公司營收增長8%，歸母淨利增長16.5%;近5年毛利率維持20%以上，淨利率基本維持10%以上。
南航通航：已遞交招股書。
1)公司概況：運營直升機數量、飛行小時數持續穩定提升。2023H1公司運營直升機34架，較2022年底增加5架;2022年飛行小時數爲0.82萬小時，起落架次3.37萬次。
2)公司業務：整體毛利率穩中有升。海上油氣平臺飛行服務是公司最主要的收入來源，2022年實現營收5.1億元，佔比總營收的85.6%，對中海油的銷售收入佔比總營收的77.8%。2022年公司主營業務毛利率爲25.68%，同比提升3.07pts。
3)財務數據：營收規模穩定增長，盈利水平有所改善。2023H1，公司營收增長27.9%，歸母淨利增長87.2%;近4年毛利率維持22%以上，淨利率維持10%以上。
風險提示：
產業政策推進不及預期;通用航空行業市場競爭加劇等。