智通財經APP獲悉，國元證券發佈研報表示，2023年1-11月社會消費品零售總額同比增長7.2%，預計2024年消費溫和增長，增速“前低後高”。結構上來看，消費場景恢復帶動服務型消費，23年餐飲收入好於商品零售。可選消費中金銀珠寶、服裝類等表現良好，必選消費整體表現穩健，地產相關消費品承壓。居民收入及未來預期有待修復，展望2024平價消費、國貨頭部品牌崛起、跨境電商及品牌出海等方向值得關注。建議關注復甦進度，把握變化，積極佈局結構性機會。維持行業“推薦”評級。
國元證券的主要觀點如下：
化妝品：關注國貨份額提升以及上游成分創新
1-11月行業增速4.70%，未能跑贏消費大盤，景氣度有所回落。行業整體價格中樞有所下移，結構上國貨憑藉價格及性價比優勢市場份額提升。展望2024年：1）上游：原料重要性在化妝品產業鏈中凸顯，政策+資本雙重賦能，關注國內頭部原料商“中國成分”的開發以及合成生物等技術落地。2）品牌商：國貨品牌市場份額持續提升，抖音渠道依然是明年品牌增長 “勝負手”的關鍵渠道，其月活躍用戶達到7.43億，人羣資產具備較大挖掘空間，重點關注人羣運營和營銷破圈綜合打法。同時頭部品牌積極探索出海賽道。
醫美：機構老客重要性凸顯，上游關注新產品新材料新適應症
醫美行業2023在去年低基數下行業增長良好，老客運營重要性持續凸顯；上游方面，重點關注再生、重組膠原蛋白、減重、光電等潛力賽道。（1）再生產品：進入第三年放量良好，24年預計有新品獲批，老產品關注系列化、新劑型、新適應症開發。（2）重組膠原蛋白：僅錦波生物兩款產品獲批，整體重組膠原蛋白賽道市場空間廣闊，目前仍處於發展的早期階段，多個國內廠商加速佈局，明年有望迎來新品上市。（3）光電方面，國內廠商研發創新以及資本化提速，關注具備核心技術和孵化爆品能力的頭部廠商以及外延佈局能量源醫美賽道的美護上市標的。
黃金珠寶：景氣度有望延續，頭部品牌集中度提升
2023年投資與消費需求共振，整體行業特別是黃金品類展現了較好的景氣度。展望2024年，該行認爲金價上漲預期未改支撐投資需求，悅己需求+國潮+工藝迭代支撐佩戴需求提升。頭部品牌門店持續擴張，行業集中度提升明顯，看好頭部品牌市場份額的持續擴大。
酒店旅遊：酒店估值低位預期有望改善，關注出境遊
酒店目前頭部公司股價已經回到2020年上半年水平，市場對於明年行業景氣度保持謹慎態度，存在可能的預期差。該行認爲2024休閒需求將更加均衡，商旅需求有望隨宏觀經濟復甦穩步向好；供給方面，疫情三年供給端收縮明顯，2023年整體供給雖有加速趨勢，但考慮到地產週期下行，未來新增酒店物業供給有限，整體供給有望趨於穩定。頭部公司逆勢擴張且不斷提高經營效率迭代產品，議價能力和品牌及集團化優勢不斷凸顯。旅遊方面，國內景區板塊重點關注交通改善以及有項目拓展預期的上市公司，同時出境遊今年主要受到供給端的壓制，目前簽證和航班等供給因素逐漸改善，看好明年出境遊的恢復。
風險提示：復甦不及預期，行業競爭加劇，地緣政治風險