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德邦證券:光伏板塊目前估值屬於近十年底部區間 重點推薦產業鏈中下游及關鍵輔材環節

發布 2024-1-4 下午04:14
德邦證券:光伏板塊目前估值屬於近十年底部區間 重點推薦產業鏈中下游及關鍵輔材環節
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智通財經APP獲悉,德邦證券發佈研究報告稱,結合我國1-11月光伏新增裝機量及SolarPower Europe預測等數據,預計全球23年光伏新增裝機有望達到400GW,24年超480GW,其中國內23年光伏新增裝機有望達170GW,海外230GW。隨着光伏產業鏈價格逐步觸底,24年國內有望超170GW,海外超310GW。光伏板塊經過本輪迴調,目前估值屬於近十年底部區間。Wind光伏行業指數2023年12月4日市盈率TTM爲18.7,處於近三年0.00%的分位點,近五年0.00%分位點,近十年0.00%分位點,整體處於光伏行業底部水平。重點推薦產業鏈中下游及關鍵輔材環節。

▍德邦證券主要觀點如下:

國內2023年前10月光伏裝機142.56GW,同比增長144.78%,超22年全年光伏裝機。

根據趕碳號科技公衆號,2023 年1-10 月,中國新增光伏裝機142.56GW,同比增長144.78%;從每月裝機情況看,23年每月光伏裝機都在10GW以上,若23年最後2個月維持在10月份水平,或者前10月平均水平,則23年我國光伏新增裝機規模預計將達到170-172GW。和歷年光伏新增裝機比,23年裝機量將爲歷史最高。

前三季度國內集中式光伏新增併網佔比明顯高於戶用光伏和工商業光伏。

1-9月,光伏累計新增併網容量已達128.94GW。分季度看,前三季度光伏新增併網容量中分佈式光伏裝機均超集中式光伏,但基本接近,分佈式新增併網容量佔比達到52.07%,其中戶用光伏新增併網容量32.98GW,在新增併網容量中佔比25.58%;工商業分佈式光伏新增併網容量34.16GW,在新增併網容量中佔比26.49%;地面電站新增併網容量61.79GW,在新增併網容量中佔比47.92%。

產業鏈降價趨勢下出口金額下半年同比有所下降。

根據中國海關和趕碳號科技公衆號,2023年前10月我國光伏產品出口金額437.66億美元,相比2022年前10月出口金額449.13億美元,同比下降2.55%。分季度看,23年上半年光伏產品出口金額294.12億美元,相比2022年上半年光伏產品出口金額263.92億美元同比增長11.44%,而23年7-10月出口金額143.54億元,相比2022年同期同比下降22.50%。

逆變器出口金額呈現類似特點,2023年上半年出口金額61.5億美元,相比2022年同期出口金額31.51億美元同比增長95.18%,而23年7-10月出口金額26.53億美元,相比22年同期37.59億美元同比下降29.42%。總體上逆變器23年1-10月出口金額88.03億美元,相比22年同期69.1億美元,同比增長27.40%。

2023年前三季度,受產業鏈價格波動影響,光伏產業鏈各環節出現分化。

從產業鏈各環節選取代表公司組成樣本對前三季度市場情況進行回顧。樣本公司前三季度實現營業收入6638.6億元,同比增長19.26%,實現歸母淨利潤755.39億元,同比增長4.3%,其中Q3單季度實現營業收入2251.75億元,同比增長2.12%,實現歸母淨利潤202.35億元,同比下降34.55%。

整體產業鏈下游表現優於產業鏈上游,參與統計的樣本股票中,硅料、硅片環節23年Q1-Q3歸母淨利潤均出現下滑,單季度來看硅料環節23Q3歸母淨利潤同比下降75.31%,硅片環節23Q3歸母淨利潤同比下降28.48%。電池片環節Q1-Q3歸母淨利潤同比增長35.77%,但23Q3同比下降27.14%。組件和逆變器環節表現較好,前三季度均實現增長。而膠膜環節受原材料降價和組件企業壓價壓力,23Q1-Q3歸母淨利潤同比下滑。

風險提示:

終端需求不及預期;行業政策影響;國際貿易風險。

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