智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告稱，1月2日，央行公告23年12月淨新增抵押補充貸款3500億元。該行認爲，從此前經驗看，PSL本質是央行投放基礎貨幣，政策相當於通過國開行專項貸款流入地方政府，後通過貨幣化安置手段流入居民端。政策通過以上鍊條最終激活購房需求，成爲地產下行週期中穩增長重要抓手。從政策效果看，PSL放量對於帶動行業銷售、投資增速和去庫存效果明顯。該行表示，適度加槓桿，“三大工程”或是主要方向。
事件：2024年1月2日，央行公告23年12月淨新增抵押補充貸款3500億元。2023年12月，國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行淨新增抵押補充貸款3500億元，期末抵押補充貸款餘額爲32522億元。歷史數據顯示，上一次淨新增抵押補充貸款爲2023年2月，金額爲17.00億元。
海通證券觀點如下：
推動基礎貨幣投放，地產下行週期重要抓手。
2014年，中國人民銀行創設抵押補充貸款(以下簡稱“PSL”)，主要用於支持棚戶區改造。2014年和2015年前5個月，央行分別投放PSL資金3831億元和2628億元，同時疊加4次調降棚改貸款利率從4.5%至3.10%，爲國開行棚改貸款提供長期穩定、成本適當的資金來源。從此前經驗看，該行認爲PSL本質是央行投放基礎貨幣。政策相當於通過國開行專項貸款流入地方政府，後通過貨幣化安置手段流入居民端。政策通過以上鍊條最終激活購房需求，成爲地產下行週期中穩增長重要抓手。
從政策效果看，PSL放量對於帶動行業銷售、投資增速和去庫存效果明顯。
2015年2月，我國商品房銷售面積累計同比增速觸底回升，同時帶動新建商品房住宅價格指數於同年4月開始修復;其中，一線城市住宅價格指數率先觸底反彈從而帶動二三線城市價格企穩回升，且回升幅度明顯高於二三城市。與此同時，房地產開發投資累計同比增速在16年年初陸續改善，商品房待售面積也在同一時間達到峯值水平後呈快速下降趨勢。
適度加槓桿，“三大工程”或是主要方向。
借鑑此前2014年“930新政”和棚改經驗，政府在地產下行週期適度加槓桿同時疊加相關需求端政策放開，對居民信心恢復和經濟回暖有顯著作用。儘管本次淨新增抵押補充貸款未顯示具體用途，該行認爲“三大工程”或是資金重要使用方向之一。近期，重大會議(中央金融工作會議、金融機構座談會等)多次反覆強調要加快保障性住房等“三大工程”建設、構建房地產發展新模式。該行認爲“三大工程”是本輪穩定市場供應和房價預期的核心抓手，有利理順“去庫存、穩房價和保民生”三者關係，防止投資總金額、交易量水平、價格走勢大起大落，推動行業步入新平衡。
另一方面，2023年7月政治局會議提出“適時調整優化房地產政策”。
此後伴隨全國“認房不認貸”政策加速落地，12月14日京滬購房政策再優化，該行認爲當前需求端政策已經打開並仍存在持續優化空間。以上政策組合，配合“三大工程”具體規劃出臺和資金陸續到位，行業基本面有望迎來改善。
投資建議：維持“優於大市”評級。該行認爲行業政策近期明顯存在優化，但基本面修復不是一蹴而就，投資銷售存在時間錯配;企業將從規模轉向質量發展，而龍頭和藍籌企業強者恆強的邏輯依然存在，相關企業將獲得供需改善下的成長機會。
建議關注：
1)開發類：A股-萬科A(000002.SZ)、保利發展(600048.SH)、招商蛇口(001979.SZ)等;
2)商住類：華潤置地(01109)、龍湖集團(00960)、新城控股(601155.SH);
3)物業類：萬物雲(02602)、華潤萬象生活(01209)、中海物業(02669)等;
4)文旅類-華僑城A(000069.SZ)。
風險提示：行業基本面下行風險。