智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研究報告稱，“三交九直”特高壓線路中，預計24年覈准的甘肅-浙江、蒙西-京津冀、藏東南-大灣區明確採用全線柔直方案。因多饋入直流地區增多，同時換相失敗導致大面積停電風險增大，爲保證送受兩端電網安全穩定運行，未來線路有望均採用柔直技術。柔直線路和常直線路建設週期相似，預計2025-2027年是柔直閥業績集中兌現期，預測空間爲44/108/136億元。重點關注：許繼電氣(000400.SZ)、中國西電(601179.SH)、國電南瑞(600406.SH)。
中泰證券觀點如下：
2024年是柔直元年，滲透率有望快速提升。
“三交九直”特高壓線路中，預計24年覈准的甘肅-浙江、蒙西-京津冀、藏東南-大灣區明確採用全線柔直方案。因多饋入直流地區增多，同時換相失敗導致大面積停電風險增大，爲保證送受兩端電網安全穩定運行，未來線路有望均採用柔直技術。柔直更加適配高比例新能源基地送出，理論上可以輸送100%新能源。國電南瑞柔直換流閥核心零部件4500VIGBT研製掛網運行，有望推動柔直換流閥環節降本。
柔直換流閥環節價值量相比常直約3-4倍。
當前柔直技術路線中，VSC技術最爲成熟，CLCC還未有特高壓運行業績，近期覈准線路預計均採用VSC技術路線。根據歷史中標數據，換算成±800kV/8GW單線價值量，柔直閥超過60億元，是常規閥的4-5倍，考慮到換流閥技術成熟度和標準化提升，以及IGBT等核心零部件國產化後，價值量下降，預計爲常直的3-4倍。
2025-2027年是柔直業績集中兌現期。
柔直線路和常直線路建設週期相似，預計2025-2027年是柔直閥業績集中兌現期，預測空間爲44/108/136億元。
格局穩定，國電南瑞、許繼電氣、榮信匯科、中國西電有望保持較高份額。
根據歷史中標數據，國電南瑞/榮信匯科/許繼電氣中標率爲38.31%/29.68%/17.67%,結合24年常直中標情況以及各公司股東背景，預計國電南瑞有望佔據一半份額，其餘由許繼電氣、榮信匯科、中國西電、特變電工共享。特高壓柔直產業鏈公司受益顯著，中性場景下，預計25年許繼/南瑞/西電柔直貢獻的利潤彈性分別爲43%/18%/11%。
風險提示：特高壓規劃和建設不及預期;技術路線變更;電力投資不及預期;上游器件漲價;行業規模測算偏差風險;研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。