智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，展望2024年，對環境假設的預期基調暫時是“穩健”。從地產數據來看，新開工數據或收窄降幅企穩，竣工數據或增幅回落。但從實際實物量來看，“三大工程”保障性住房、城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設，伴隨中央財政託底發力，實際偏前端開工需求指標水泥產量有望持平。而竣工保交付的均勻分佈疊加保障房等竣工，有望促進玻璃消費量爲代表的後端需求保持略增的環境。託底預期更多是保守的大概率方向，更爲積極的可能隱藏其中。
▍國泰君安主要觀點如下：
週期永遠都會在，預期的悲觀更甚於實際：
2023年，在盈利復甦的預期中開始，在“還會有周期麼”的疑問中走向收尾。無需疑問，週期永遠會存在，潘朵拉魔盒的最後一件禮物是希望。
下行週期伴隨着2023年盈利預測的逐漸清晰，可以觀察到，雖然相對於年初對2023年EPS的預期，上市公司的盈利預期普遍低於預期，但龍頭企業的下降幅度並不過分(5%-20%)，大幅跑贏行業和環境，這背後是龍頭企業競爭優勢(成本，渠道，戰略)超額的明顯體現，而估值倍數的下行反而更加對股價的影響更大。因此影響最大的反而是預期的悲觀。
以穩健爲環境假設，彈性隱藏其中：
展望2024年，對環境假設的預期基調暫時是“穩健”。從地產數據來看，新開工數據或收窄降幅企穩，竣工數據或增幅回落。但從實際實物量來看，“三大工程”保障性住房、城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設，伴隨中央財政託底發力，實際偏前端開工需求指標水泥產量有望持平。
而竣工保交付的均勻分佈疊加保障房等竣工，有望促進玻璃消費量爲代表的後端需求保持略增的環境。託底預期更多是保守的大概率方向，更爲積極的可能隱藏其中。
以絕對競爭優勢爲安全邊際：
在穩健的環境假設下，龍頭公司在2023年已經凸顯的超額將表現的更加明顯。目前悲觀的估值體系下，以龍頭企業的絕對競爭優勢爲安全邊際，而週期的彈性則是隱含的期權。
消費建材龍頭企業還是彈性首選：
消費建材企業以長期可持續的成長性，結合目前歷史分位高性價比的估值水準依然是首選，龍頭上市公司在2023年經營層面充分體現了在渠道變革(消費化+小B化)，品類擴張，格局出清改善的超額，2024年競爭優勢或將進一步凸顯。
大宗品以“以逸待勞“，超額利潤造就絕對價值：
水泥，玻璃，玻璃纖維等大宗板塊同樣面臨着需求引發的價格壓力，但是2023年的基本已經下探出了同樣邏輯的業績底——即行業大面積虧損時，大宗價格難以繼續下降，龍頭企業的成本優勢+獨有盈利業務就創造了絕對的盈利底，也是絕對的安全邊際。
這種優勢水泥龍頭端是成本優勢+骨料+海外;在玻璃端是成本優勢+光伏電子藥玻;在玻纖端是成本優勢+電子布+產品線分化。而行業大面積虧損的趨勢終究難以維繫，自然出清/政策推動/需求改善的期權創造了價格和盈利彈性進一步上修的可能。
新材料關注新場景的持續出現：
關注持續增長的光伏需求，材料技術路徑有變化可能的海風需求，以及新材料在氫能和消費電子中的應用。