智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，回顧近五年的貨幣政策操作經驗，春節前後往往是央行降準降息的重要窗口，從目前經濟修復需求、實際利率情況等角度來看，一季度存在較高的降息概率，同時也不排除降準的可能。節奏上，降息在春節前後均有落地可能。對於債市而言，在降息落地前，貨幣寬鬆預期或支撐債市行情延續;降息落地後，廣譜利率中樞或整體下移，但同時需警惕債市演繹“利多出盡”邏輯。
▍中信證券主要觀點如下：
近5年春節前後央行操作回顧：
從近五年的經驗看，無論是出於呵護資金面平穩跨節的目的，還是爲了配合信貸開門紅以及政府債融資，春節前後央行的貨幣政策操作通常偏寬鬆，因此也成爲了降準降息的重要窗口。在市場降準降息預期較強時，單純加大逆回購操作規模並不能起到明顯的抑制資金面波動、引導市場利率下行的作用。
春節前後降準降息的可能性：
修復仍待需求的實質性回升，需要引導融資利率下行;雖然存款降息爲實體融資成本壓降提供了空間，但考慮效果顯現存在時滯，當前政策利率或仍有下調的必要。另一方面，低通脹背景下，我國實際利率較高，爲降息提供了一定的空間;考慮到中美實際利率走勢背離，預計2024年海外因素對貨幣政策的掣肘也將進一步弱化。
需要注意的是，雖然降準釋放的低成本、長期限資金可以支持2024年一季度政府債發行以及信貸投放，但短期內必要性不強，同時需警惕金融防空轉的要求下，微觀層面的流動性放鬆空間有限。
後續降息降準演繹對債市的影響：
當前市場對MLF降息預期較高，債市情緒也較爲積極，在降息落地前，貨幣寬鬆預期或支撐債市行情延續，預計1月資金面偏寬鬆，但7天和同業存單利率下行空間有限。降息落地後，可能帶動廣譜利率中樞整體下移，但參考2022年年初降息的經驗，需警惕市場演繹“利多出盡”的邏輯。
總結與展望：
從目前經濟修復需求、實際利率情況等角度來看，一季度存在較高的降息概率，同時也不排除降準的可能。節奏上，降息在春節前後均有落地可能。
對於債市而言，在降息落地前，貨幣寬鬆預期或支撐債市行情延續;若降息落地，將帶動廣譜利率中樞整體下移，但同時需警惕債市演繹“利多出盡”邏輯，可以等降息當月的LPR報價公佈後，結合市場情緒，博弈債市機會。
風險因素：
貨幣政策不及預期;經濟修復不及預期;流動性超預期收緊等。