智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，美圖公司(01357)是影像數字化行業龍頭，立足美圖秀秀等C端應用向B端業務延伸，技術創新層面，公司AI人像生成效果已達國內頂尖水平，AIGC策略望打開B端付費空間，首予“增持”評級。公司以C端應用爲基礎逐步拓展B端SaaS增量，並形成完善的“底層+中間層+應用層”AI產品生態，預計2023-2025年公司歸母淨利潤分別爲3.42/4.94/7.67億元。
國泰君安主要觀點如下：
影像數字化行業應用場景多元，2025年規模望達160億元。
影像數字化行業典型應用場景包括C端的圖片美化，以及B端的拍照攝影、美妝測膚、內容生產、商業攝影后期，核心技術壁壘在於數字圖像處理能力及AI算法。根據艾瑞諮詢《中國影像數字化行業研究報告》數據，2022年四個B端場景市場規模合計約125億元，預計2025年將達160億元，年複合增長率約8.5%。
公司把握流行美學趨勢，快速迭代以響應用戶需求。
公司核心產品美圖秀秀APP把握當下審美趨勢高頻迭代，屢推個性化功能，如2014年推出增高功能，2017年推出業內首個3D塑顏技術，2020年推出一鍵填充發際線的“增發”功能，2022-2023年緊跟AIGC浪潮，推出“AI繪畫”、“AI設計”等AI功能。橫向對比來看，在美顏類TOP應用榜單中，美圖秀秀近一年更新次數爲38次，僅次於Adobe旗下產品Photoshop Express以及百度旗下應用黃油相機。
公司AI人像生成效果已達國內頂尖水平，AIGC策略望打開B端付費空間。
目前國內主流的AI圖片生成工具包括美圖WHEE、百度文心一格、阿里通義萬相等，從該行輸入同一段提示詞得到的實測結果來看，美圖WHEE生成的人像與真人更爲接近，並且在五官、妝容、衣服質感等細節刻畫上更爲精緻;至於生成二次元人像或虛擬場景，以上三個工具各有千秋。公司生產力產品包括美圖設計室、開拍等，其連續包月產品定價爲18-20元/月，明顯高於生活娛樂產品美圖秀秀、美顏相機連續包月12元/月的定價，該行認爲在AI技術加持下，公司產品付費滲透率及ARPPU值有望持續提升。
風險提示：VIP用戶增長不及預期，AI功能商業化不及預期等。