要說起2023年最受關注的美股板塊，半導體行業可謂首當其衝。智通財經APP注意到，2023年以來iShares費城交易所半導體ETF指數已累漲67%，創下近年來新高水平。
美光科技（MU.US）就是備受矚目的其中之一，據瞭解，2023年以來該公司的股價已累漲近超70%，於去年超四成的跌幅形成鮮明對比。
值得一提的是，在公司早前還公佈了2024財年一季度（2023年9-11月）季報。報告顯示，期內公司實現營業收入47.26億美元，同比增長15.69%，環比上升17.86%，高於此前的44-46億美元的區間指引；淨虧損爲10.48億美元(Non-GAAP)，虧損呈現出環比收窄態勢。
受益於超出市場預期的業績表現，公司股價再度上揚，更於2023年12月26日觸及87.75美元的年內高點。這不禁令人好奇，對於半導體行業而言，行業“寒冬”是否已經過去？美光科技升勢還能持續多久？
存儲行業拐點已現？
智通財經APP瞭解到，存儲行業是半導體行業第二大細分市場，根據WSTS數據，2023年全球存儲行業銷售額預計爲840.41億美元同比減少35.24%，全球半導體銷售額預計爲5150.95億美元，同比減少10.28%，存儲行業銷售額預計佔比16.37%。WSTS預測，2024年全球半導體銷售額預計增長11.82%，達到5759.97億美元，而存儲市場銷售額預計增長43.18%，達到1203.26億美元。
從歷史數據來看，存儲市場與半導體市場共振，但波動性大於整體半導體市場。與邏輯芯片、模擬芯片等細分領域相比，存儲產品更類似大宗商品。存儲芯片標準化程度高，不同廠商產品差異性較小，相互可替代性較高，因此更容易受到下游需求影響。因此存儲市場較整體半導體市場具備更強波動性。
據國金證券分析指出，本輪存儲週期在2021年三季度見頂，隨着下游需求萎縮，疊加行業去庫存壓力，主要廠商在下跌初期沒有減產而是通過降價保持出貨，導致整體存儲市場價量齊跌，市場規模快速下降。隨着主要廠商開始難以承擔繼續虧損，開始逐步宣佈減產，通過控制供給達到供需平衡。目前減產以及庫存去化持續進行，已經使得DRAM在2023年三季度價格基本持平部分物料開始小幅漲價，而NAND在2023年8月份也已經止跌。
國金證券還指出，隨着主要廠商控產持續進行，以及原廠、終端與渠道庫存去化，疊加終端市場需求復甦，存儲芯片有望在2023年四季度開始價格反彈，開啓新一輪上漲週期。而作爲存儲芯片的生產者，以及存儲市場最爲重要的環節，其認爲存儲芯片廠商有望最爲受益。
業績復甦超預期
智通財經APP注意到，美光科技成立於1978年，是全球第三大存儲芯片巨頭，僅次於韓國的三星和SK海力士。根據Statista，2023年第二季度公司DRAM銷售額市佔率爲25.8%，NAND銷售額市佔率爲13.0%。而從產品線來看，美光科技是全球第二大內存廠商和第五大閃存廠商。
分業務來看，期內公司DRAM和NAND業務均實現較快恢復。其中，收入佔比達72.51%的DRAM業務在第一財季實現收入34.27億美元，環比上升24.39%，ASP(平均售價)環比也實現了低個位數百分比的上升。
值得注意的是，目前，DRAM 市場行業集中度較高呈現三星、海力士與美光“三足鼎立”之勢，行業CR3高達95.5%。自2022年11月起，全球三大DRAM廠商陸續減少晶圓的投片量，自2023年一季度起開始逐漸減少產品供給。據威剛工控與 inSpectrum 的數據顯示，全球 DRAM 產出在2023年三季度見底，並在2023年四季度繼續在底部基本不變。
隨着市場供給的減少，行業正逐步達到供需平衡。數據顯示，8Gb DDR4 供需差佔需求比例 已從2023年 2 月份的12.5%逐步降低至2023年9月份的0.5%，預計2023年四季度8Gb DDR4 供需差佔需求比例有望進一步降低達到供需緊平衡。受益於供需關係的逐漸改善，8Gb DDR4 價格在二季度降幅收窄，並於7月份開始已經企穩。TrendForce預計，2023年四季度 DRAM 均價開始全面上漲，預估第四季合約價季漲幅約 3~8%。
NAND業務則在第一財季實現收入12.30億美元，佔收入比重爲26.03%，收入環比增長2%，雖然ASP環比上升了約20%，但出貨容量卻出現了出現低十位數百分比的下降。
從競爭格局來看，NAND行業競爭格局較 DRAM 分散，行業CR3的佔比爲68.5%。自去年年開始包括美光科技在內的多家廠商陸續宣佈減產，目前行業已呈現出結構性供應緊張，並已達到供需緊平衡狀態。從價格端來看，以NAND Flash 512Gb TLC爲例，該產品價格從 3 月份開始價格已經止跌企穩，隨着數月的供需關係改善，以及庫存去化，四季度開始有需求略大於供給，價格預計在四季度也開始回升。TrendForce指出，由於供應商嚴格控制產出，NAND Flash 第四季合約價全面起漲，漲幅約 8~13%。
對於以上兩大市場美光科技指出，2023年DRAM的市場容量需求較此前預期改善，有望實現高的個位數增長；而在NAND方面，公司預計全市場需求增長區間會在15%-20%之間。預計未來幾年，DRAM平均增速會在15%左右，NAND增速會在20%左右，可見NAND增長速度要更爲迅速。
新一輪AI革命推動，市場前景樂觀向好
在終端應用方面，2024年第一財季收入環比上升最爲明顯的是計算與網絡、嵌入式部門，分別大幅上升45%和21%，移動市場收入環比上升7%。美光科技預計，在2024第二財季公司收入將繼續增長，中位數將達到53億美元，環比增長13%。
對於市場需求，平安證券指出，2023年以來，隨着PC、手機、汽車以及工業等終端市場客戶庫存正趨向於正常，數據中心的存儲需求也正在向好，預計該市場在2024年上半年會逐步改善，庫存將達到較爲健康的水平。在全球數據中心市場上，2023年服務器出貨量將會出現十位數百分比的下降，但是預計2024年會出現個位數百分比的增長。
針對市場供給，美光科技預計，2024年整個存儲市場的供給都會低於需求水平，DRAM和NAND庫存均會收縮，呈現出供給偏緊的局面。公司出貨容量的增速，無論是DRAM還是NAND，都會低於市場增長速度。
值得強調的是，新一輪AI革命對存力的巨大需求是美光的業績助推器。美光科技管理層指出，隨着數據中心基礎設施運營商將預算從傳統服務器轉向內容更豐富的AI服務器，對AI服務器的需求一直強勁。明年上半年個人電腦、移動設備和其他芯片的供應量將接近正常水平，並且數據中心運營商正在將採購轉向AI芯片。管理層還樂觀預測，2024年將是芯片行業的“觸底反彈大年”。
綜合來看，隨着行業供需逐漸平衡，美光科技實現了超出預期也業績復甦，股價也持續向好發展。雖然公司表示2024財年，去庫存仍爲公司業務重點，但預計在AI高速發展而不斷催生的市場需求疊加2024年手機、PC、服務器領域的需求復甦預期，DRAM爲主的存儲產品價格築底回升，這將有望進一步推動以美光科技爲代表的存儲芯片龍頭實現放量增長，或保持相對較高的增長動能。
據智通財經APP瞭解，以最新收市價來看，美光科技目前PB僅爲2.2倍，遠低於美股半導體行業6.75倍。隨着行業供需情況向好疊加業績預期的提升，相信公司估值仍有較大上漲空間，值得投資者的持續關注。
