年關將近，港股市場終於湧入一絲“暖意”。
在2023年的倒數第二個交易日，港股一改頹勢迎來長陽，恆生指數大漲2.52%突破30日線並一舉站上17000點大關，其中消費及零售板塊漲幅亮眼。
機構普遍認爲，市場當下的回暖或是資金已開始佈局“春季”行情。值此之際，尋找基本面有明顯改善的標的將會是投資者取得超額收益的關鍵。而近期股價活躍的國美零售(00493)便值得投資者重點關注。
自11月17日以來，國美零售股價最大漲幅達174%，回落盤整後已於12月下旬開啓新一輪上漲，呈現出底部抬升的上升趨勢行情。如此強勢的股價表現主要得益於兩方面，其一是公司的創新業務表現亮眼，在轉型直播業務後打造的新商業模式“類加盟”已取得階段性成效，實現了“0”到“1”的突破，展現了其不斷突破、進化的能力。
其二是債務層面，在積極溝通下國美零售已取得債權人及投資人支持，其中便包括了日前京東同意國美通過換股和轉股的方式償還前期的部分債務，可換股債券轉股價設定爲1.24港元，換股價比12月27日收盤價格溢價約19.3倍，足以見京東對國美未來發展的看好。
在業務轉型與債務化解均有積極進展的同時，保持積極思變、求進風格的國美零售爲把握零售行業發展趨勢所帶來的潛在性機會，其已開始藉助協同優勢打造新增長曲線，而無人零售以及家電出海便是國美零售的最新發力方向。
智通財經APP瞭解到，基於無人零售將成爲零售行業未來新風口的產業趨勢，國美零售董事長黃光裕已於2023年10月親自領軍搭建無人零售項目團隊，開始進軍無人零售市場。而在家電出海方面，國美零售積極響應“一帶一路”倡議，憑藉共享型供應鏈不斷突破地理界線，助力國內優質商品觸達全球。
無論是無人零售亦或是家電出海，都是國美零售發揮供應鏈核心優勢打造輕資產模式零售生態圈的又一突破，爲國美零售未來的發展打開了成長空間。隨着這兩大業務的穩步推進，將帶動轉型升級已取得良好進展的國美零售內在價值的不斷提升，再疊加資本市場的回暖，國美零售股價有望升至更高，而當下或便是佈局國美零售的好時機。
進軍無人零售完成生態圈閉環，獨特商業模式獲市場看好
之所以決定進軍無人零售行業，是國美零售基於多方位思考的結果。從產業趨勢來看，由於不受時間、地點的限制，且能節省人力、方便交易，以自動售貨機、無人商店及無人貨架等形式出現的無人零售已成爲了新零售時代的新業態模式。目前，無人零售正在向規模化階段發展，成爲線下消費的重點增長板塊，尤其是在快消品領域，增量市場不斷擴容。因此，進軍無人零售行業是對國美零售的零售生態圈的重要補充，是國美零售打造零售生態圈閉環的重要環節。
從產業發展空間來看，無人零售市場的快速發展將爲國美零售帶來增量業務機會。得益於在線下快消品市場的快速滲透，我國無人零售市場規模自2016年以來快速成長，從2016年的88.12億元增至2019年的287.27億元，年複合增速高達48.28%。2020年受疫情影響雖有所回落，但自2021年開始重拾增長，至2022年時無人零售市場規模創歷史新高至299億人民幣，且無人售貨機數量超110萬臺，而2016年僅爲20萬臺。
展望未來，無人零售市場有望繼續保持高速增長。目前我國無人售貨機的滲透率仍處於7.6%的較低水平，每千人所擁有的售貨機數量僅爲0.7臺，遠低於美國21.9臺、日本的20臺、歐洲的6.1臺。隨着消費者習慣的改變以及網絡與數字化、智能化的發展改善購物體驗再疊加政策對無人零售的鼓勵和支持，無人零售行業實現蓬勃發展將會是大概率事件。
若對標日本千人擁有量水平，那麼我國無人零售市場的規模將升至7000-8000億元，這是2022年市場規模的20倍以上。廣闊的市場空間，爲國美零售拓展中長期維度上的新增長點奠定了堅實基礎。
從產業格局來看，國內無人零售行業集中度低，CR5僅爲15.8%。其中頭部公司友寶市場佔有率爲7.7%，農夫、豐e、匯源及元氣四個主要企業合計市場佔比僅爲8.1%。低集中度意味着市場格局並未固化，市場中仍充滿着諸多機會。
爲抓住無人零售的產業機遇，國美零售已由董事長黃光裕親自組建了無人零售項目團隊，可見公司對該業務的重視。國美零售對公司的無人零售業務做了清晰定位，即補充滿足介於電商和社區超市之間的購物需求，比電商更快，比社區超市更近，形成離客戶距離不超過50米，響應時間不超過5分鐘的便捷零售生態。
從商業模式來看，國美無人零售與市場中的其他模式有一定區別，是以無人零售行業賽道爲基底打造的一種全新業態，通過快速獲取無人零售產業鏈上、中、下游中各環節的盈利機會，助力開展加盟合作模式等使項目快速落地，從而打開市場。
具體而言，國美零售會採取第三方託管模式，即由合夥人經營或合夥人購機，由第三方公司代運營，國美零售照常抽訂單流水的2%-5%。在該模式下，國美零售不用大額資金投入機櫃，亦不用組建運營，真正實現了全程的輕運營。
且在招商形式上，國美零售與傳統無人零售的單車道招商不同，公司採取多車道轉單車道的招商模式。例如投資人前期投入19800元，2000人知道消息，其中100諮詢，總部明確要求(加盟費、BD點位、運營)，匹配完成後有20個BD員符合要求，一個月後1個BD員成功完成接單拿提成+分成;如一個月無人接單過期則退款給投資人。該模式可實現感興趣的人的價值轉化，招商階段即可賺錢，有助於公司快速回流資金。
業內人士對國美零售的無人零售商業模式較爲看好，原因在於該模式輕鬆省事，投入相對較小，較爲適合大範圍的投放，這就意味着與其他市場玩家相比，國美零售的無人零售業務將有更快的拓展速度，且在獨特的招商模式下，國美零售無人零售業務的發展或將遠超市場預期。
可以做一個簡單測算，線下快消品消費額+實物商品網絡零售額的總市場規模超15萬億，若未來的5-10年中，憑藉國美零售的無人零售業務憑藉快速拓展優勢佔據5%的市場份額，也就是7730億元的規模。即使國美零售只從中抽取2%-5%，也是約150億-380億的水平，成長空間十分可觀。若無人零售業務如預期推進，該業務有望成爲國美零售未來業績增長的主要推動力之一。
緊抓“一帶一路”機遇，以優質供應鏈打造新增長極
隨着高質量共建“一帶一路”的穩步推進，出海逐漸形成熱潮，國美零售亦緊抓“一帶一路”機遇，將優質供應鏈輸出至“一帶一路”國家和地區，從而打造新增長機會。
未來全球主要發達國家都進入人口老齡化階段，而東南亞、非洲、中東等新興市場人口結構非常年輕，出生率高，整個新興市場的人口總數約30億，對消費和移動互聯網需求巨大。且近年來我國以“寬限制、擴優惠、保安全”持續推進對外開放，在“一帶一路”背景下，我國與新興市場建立起全方位、多層次的合作機制，在以電子商務爲代表的多個領域深化合作，這爲國內企業拓展海外市場奠定了堅實基礎。
弘章投資表示，東南亞、非洲、中東各國總體上處於工業化初期和城鎮化早期階段，隨着中國消費供應鏈製造的轉移，消費零售連鎖和供應鏈都是有高倍數的增長機會。
以尼日利亞進口我國家電產品的數據爲例，其在2015至2022年期間，從我國進口的電視數量翻了3.4倍，進口的空調數量翻了4.4倍，可見新興市場對我國優質家電產品的強勁需求。
值得注意的是，新興市場整體渠道效率低下，加價倍率較高，有較大的改善空間，這也是我國產品出口至新興市場仍有性價比的關鍵原因。基於龐大的新興市場需求以及本土渠道效率的低下，國內產品出海可謂“大有可爲”。
作爲“共享型生態鏈”的倡導者，國美零售共享零售平臺的持續繁榮爲公司抓住出海機遇奠定了堅實基礎。國美的共享零售平臺定位於S2P2B2b2C、全鏈路、全渠道、開放式的零售供應鏈營銷及分發，以中大型企業爲主要用戶，同時廣泛服務於各類中小商戶，幫助各類商家公平參與競爭。根據公開資料顯示，該平臺自上線以來，入駐商家已超過7000家，SKU超過百萬。
在共享零售平臺的支持下，市場可暢想國美零售發揮零售新基建底座作用，踐行國家“一帶一路”倡議，將國美優質供應鏈向“一帶一路”國家和地區輸出，實現“全市場”佈局的同時助力國內優質商品觸達全球，真正實現“全球買、全球賣”。
若以資本市場的視角對國美零售目前的發展做一個總結，那“困境反轉”最合適不過。“困境反轉”的標的相對來說是最容易產生超額收益的機會，因爲企業在低谷時期會因“估值與業績”的雙殺導致股價大幅下跌，但一旦走出困境，便會迎來“估值與業績”雙重擴張的戴維斯雙擊。從過往歷史看，成功實現“困境反轉”的標的，漲幅在十幾倍的亦不在少數，國美零售或有希望成爲其中之一。
雖然國美零售前期因錯失電商機會發展陷入低迷，但公司作爲實力雄厚的老牌零售商，近年來以思變、求進的心態不斷的對創新業務進行探索。而今，國美零售的創新業務已實現多點開花，共享零售持續繁榮，類加盟業務全面鋪開，且無人零售與家電出海的佈局進一步打開了公司的成長空間。隨着2024年我國消費市場的復甦，國美零售的輕資產模式零售業生態圈的階段性成果有望集中體現，公司的內在價值有望實現躍遷。而資本市場的回暖將加速資金對國美零售的價值發現，實現對國美零售投資價值的重新定價，近兩個月來股價的強勢或許便是國美零售新一輪上漲的開始。
