智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，從白酒週期時鐘論上看：時針→供需模型(包含經濟因子)決定產業週期、分針→公司性質決定企業家週期、秒針→企業家週期決定企業週期。展望2024，食品飲料行業進入“集中度提升驅動”、“終端爲王”的“弱景氣週期”新三大週期，六大趨勢演繹。在投資策略上，估值/情緒處於歷史較低區間，基金持倉開始回升，基本面置信區間高，夯實板塊價值錨，強α酒企具吸引力，看好強α主線，低估值下邊際變化支線。
白酒週期時鐘論：時針→供需模型(包含經濟因子)決定產業週期、分針→公司性質決定企業家週期、秒針→企業家週期決定企業週期。
1)時針決定當前行業向上的速度。當前行業處“集中度提升驅動”、”終端爲王”的“弱景氣週期”階段。
2)分針決定企業未來可發展的高度。不同體質機制類型酒企的管理層更換模式/發展思路&訴求均不一，在弱週期環境下酒企領導層能力被放大。
3)秒針決定企業動態發展的質量。三力決定酒企動態發展：①渠道力(區域酒多強渠道力特性突出，壁壘相對弱可複製)；②產品力(全國性次高端多強產品力特性突出，壁壘較深不易複製)；③品牌力(高端酒強品牌力特性突出，壁壘最深難以複製)。
基於以上，天風證券看好：具備強市場化能力，強管理層能力的優勢酒企(即：三力政策動態制定的及時性&正確性&落地效率均有望脫穎而出，從而錨定分針/秒針表現)。
覆盤2023：哪些變量導致預判與實際的差異
年初市場基於看好消費場景恢復，看好強β下白酒板塊整體彈性，優選與價升關聯度最高的高端/次高端酒。實際弱β現實下，大衆酒表現優秀使得區域酒表現亮眼，高端酒表現穩健，次高端酒仍承壓。天風證券認爲：白酒消費場景的變化與經濟發展/消費變化息息相關(核心催化)，爲典型順週期板塊，當β(預期)向上時，白酒板塊或迎強彈性表現。
展望2024：行業進入“集中度提升驅動”、“終端爲王”的“弱景氣週期”新三大週期，六大趨勢演繹
趨勢一：“終端爲王”階段下，數字/資金比拼加劇。趨勢二：名酒下沉&區域酒突圍均發力“精耕/深耕”。趨勢三：高端酒再迎提價潮，批價波動整體收斂。新趨勢四：次高端酒輕裝上陣，區域酒擁抱大衆擴容。新趨勢五：醬酒市場仍大有可爲，珍酒前景可期。新趨勢六：進攻爲24年主基調，份額搶奪戰持續。總結：消費升&降級並存，集中度提升爲行業驅動力。
投資策略：估值/情緒處於歷史較低區間，基金持倉開始回升，基本面置信區間高，夯實板塊價值錨，強α酒企具吸引力，看好強α主線，低估值下邊際變化支線。
投資主線一：能最大程度上享受集中度提升紅利的酒企&24年業績增長相對穩健的酒企。比如：貴州茅臺(600519.SH)/山西汾酒(600809.SH)/瀘州老窖(000568.SZ)/古井貢酒(000596.SZ)/迎駕貢酒(603198.SH)/今世緣(603369.SH)等。
投資主線二：低估值&具備潛在改革預期的強品牌力酒企(即：擁有強品牌力/產品力或渠道力的優勢酒企)。比如：五糧液(000858.SZ)/洋河股份(002304.SZ)等。
投資主線三：與經濟關聯度最緊密&能最大程度上享受經濟向上/價升加速的低業績基數酒企。比如：水井坊(600779.SH)/捨得酒業(600702.SH)/酒鬼酒(000799.SZ)等。
風險提示：經濟復甦不及預期；外資持續流出風險；產業政策風險；終端需求恢復不及預期；消費升級不及預期；市場需求變化風險；行業競爭加劇；消費稅或生產風險；食品安全風險；經銷商大會新增信息不及預期；春節需求端表現不及預期；批價上行幅度不及預期；經營決策失誤或組織不力風險。