智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，預計造紙行業在1H24可能仍將面臨不小的市場挑戰，但是部分主要紙種的供需拐點正在漸行漸近。2H23以來，大部分紙種的盈利均從低位實現了溫和修復，廠家庫存均得到了一定的消化，市場實現了階段性的供需平衡。預計2024年造紙行業的新增供給有望迎來降速，而需求增長有望延續，爲行業的再平衡創造更好的條件。綜合考慮新增供給降速的幅度和需求增長的前景，該行預計箱板瓦楞紙是造紙行業中有望最早實現再平衡的品種。
華泰證券觀點如下：
市場挑戰尚存，但供需拐點正漸行漸近
預計造紙行業在1H24可能仍將面臨不小的市場挑戰，但是部分主要紙種的供需拐點正在漸行漸近。2H23以來，大部分紙種的盈利均從低位實現了溫和修復，廠家庫存均得到了一定的消化，市場實現了階段性的供需平衡。儘管期間疊加了需求旺季、供給擾動和下游補庫存等諸多因素，這一平衡依然較爲脆弱，但行業距離供求平衡點並不遙遠。該行預計2024年造紙行業的新增供給有望迎來降速，而需求增長有望延續，爲行業的再平衡創造更好的條件。綜合考慮新增供給降速的幅度和需求增長的前景，該行預計箱板瓦楞紙是造紙行業中有望最早實現再平衡的品種。
內需增長仍具潛力，外需擾動有望緩解
隨着經濟和居民收入維持平穩增長、國際交流合作更爲密切頻繁，該行預計國內消費對造紙行業仍將形成有力支撐，儘管部分與出行關聯更爲密切的品種需求增速可能有所放緩。8月以來出口數量指數已經重回正增長區間，該行預計出口下行對造紙行業需求的影響有望在2024年有所緩解。隨着線上購物、在線訂餐等消費形式的進一步普及，箱板瓦楞紙和食品包裝紙的需求除了週期性的起伏，也有望獲得更多結構性支撐。
供給增長趨於降速，漿紙一體佈局進一步深入
2023年大部分品種的供給增長均處於歷史高位，這也是今年以來行業盈利僅在低位溫和修復的主要原因。該行預計這一情況在2024年有望顯著改善。箱板瓦楞、白紙板和文化紙的新增產能都有望明顯降速。其中箱板瓦楞紙的供給增長有望慢於過去8年平均，白紙板和文化紙的供給增長也將回歸至均值附近。隨着更多廢紙系企業木漿產能陸續投放，該行預計漿紙一體化的佈局在造紙行業中有望進一步深入，國產木漿/木纖維在造紙原料中的佔比有望在2024年繼續提升，原料成本的掌控力有望總體得到加強。
1H24挑戰依然嚴峻，箱板瓦楞紙有望較早實現再平衡
考慮到2023年至今較爲強勁的產能投放，新增供給的消化或尚未充分，疊加1H24需求端較弱的季節性，該行預計造紙行業的盈利修復可能還會面臨波折，1H24仍可能是行業供需再平衡階段。隨着產能投放在2024年降速，該行預計在經歷1H24仍然較爲艱難的再平衡階段後，部分紙種在2H24的利潤率修復有望更爲持續，幅度也有望更爲強勁，推動行業整體盈利得到更明顯的改善。得益於更爲顯著地供給擴張降速以及較爲強勁的需求增長中樞，該行預計箱板瓦楞紙有望率先實現再平衡。
風險提示：消費增長弱於預期，海外發達國家經濟體需求弱於預期，供給增長強於預期。