智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研究報告稱，儘管本週美債利率連續下行、進一步確認“海外政策底”，但A股走勢偏弱，主要源於國內經濟數據與政策預期偏弱。但市場預期已經處於低位，中央經濟工作會議定調和近期政策力度並未顯著低於市場預期，反倒使得政策不確定性落地。當下在中美政策底共振、中美利差回落、產業主題活躍、政策仍有望發力的背景下，佈局春季躁動。
▍廣發證券主要觀點如下：
A股“新投資範式”：美債利率higher for longer，中債利率lower for longer。
新範式的背後是海外特殊性(decoupling風險外溢推升通脹)+國內特殊性(經濟復甦弱預期+疫後資產負債表修復緩慢)。23年新範式表現爲：“中美利差倒掛且持續走闊+中美股市ERP之差在歷史低位持續徘徊”。定位24年爲新範式回眸期：中美利差短週期收窄，中資股有望上行，港股更優，人民幣匯率升值，區間風格偏向成長/小盤。
政策不確定性落地有望引導市場預期邊際改善，備戰春季躁動。
儘管本週美債利率連續下行、進一步確認“海外政策底”，但A股走勢偏弱，主要源於國內經濟數據與政策預期偏弱。但市場預期已經處於低位，中央經濟工作會議定調和近期政策力度並未顯著低於市場預期，反倒使得政策不確定性落地。當下在中美政策底共振、中美利差回落、產業主題活躍、政策仍有望發力的背景下，佈局春季躁動。
當前市場賠率已比較合意，在這個位置上“底部找機會”更重要。借鑑歷史四輪市場底的經驗尋找進攻方向。
08/12/18/22年市場觸底後的佔優品種：(1)行業風格來看：如果是強政策刺激的底部(08年/22年)，價值股持續佔優;如果是政策力度審慎、政策對市場沒有顯著的定價權的底部(12/18年)，行情演繹分作三階段：價值股短期佔優、但行情僅在月度級別，此後便會切向成長，再往後取決於產業趨勢和增量資金環境。
本輪來看，強政策刺激的概率偏低，市場演繹更可能落在12/18年的情境下。在這種情況下，成長股的戰略配置價值更高，其也是24年產業趨勢的重要方向(智能化/出海)。繼續看好成長復甦類資產：消費電子鏈、半導體設計、創新藥、機器人、汽車零部件等。
(2)因子來看：市場底後的佔優因子爲“小盤”、“低估值”和“反轉”，即小市值、低PB分位數、前期跌幅較大的公司。
佈局春季躁動，擇優供需格局優化的成長復甦資產。
23年提出A股新投資範式：美債利率higher for longer，中債利率lower for longer。長期來看，“槓鈴策略”成爲應對不確定性的反脆弱投資策略。24年爲新範式“回眸期”，兩大會議後政策不確定性落地，疊加中美政策底共振，佈局春季躁動行情。歷史市場底之後小盤、低估值、反轉因子更優，穩增長政策定力較強下成長股配置價值更高。
建議沿着三個“供給側”線索來觀察需求的邊際改善，配置：1. 供給出清+需求邊際回暖的成長復甦品種(消費電子鏈、半導體設計、創新藥、機器人);2. 中國優勢製造+美國預期補庫提振外需(紡織、化工原料、電子元器件);3. “泛AI+華爲”新一輪技術供給創造需求(智能駕駛、XR、射頻、衛星通信)。
風險提示
地緣衝突，流動性收緊，增長不及預期等。